環(huán)球?qū)崟r(shí)：估值偏低嗎？凱萊英高溢價(jià)回購(gòu)值得商榷

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凱萊英擬以4億-8億元回購(gòu)公司股份，價(jià)格不超過(guò)290元，較方案公布前公司股價(jià)溢價(jià)超80%。受此影響，凱萊英股價(jià)8月4日大漲9.24%，但這樣的高溢價(jià)值得商榷。本欄認(rèn)為，與其回購(gòu)170元以上的A股凱萊英，倒不如去回購(gòu)100港元出頭的港股凱萊英。

先有歷史天價(jià)回購(gòu)股票的比亞迪，后有溢價(jià)八成回購(gòu)的凱萊英，上市公司這到底是要干啥？通常而言，回購(gòu)股票都是在股價(jià)估值偏低的時(shí)期，此時(shí)回購(gòu)股份還能支撐股價(jià)，但凱萊英的回購(gòu)，顯然存在很多值得商榷的地方。

凱萊英的估值偏低嗎？根據(jù)公開資料顯示，凱萊英屬于CRO概念，與藥明康德屬于同一板塊。凱萊英2022年上半年利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，但是公司股價(jià)卻出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，于是公司要回購(gòu)股份，并且給出不超過(guò)290元的價(jià)格上限，最新股價(jià)170元左右。如果按照中期業(yè)績(jī)17億元、3.7億股總股本測(cè)算，每股收益約為4.59元，動(dòng)態(tài)市盈率大約為18.9倍，而藥明康德的市盈率大約在30倍，如此看來(lái)，凱萊英的市盈率估值的確低于藥明康德。即便如此，溢價(jià)80%的回購(gòu)上限是否合理仍然值得商榷。

實(shí)際上，凱萊英的回購(gòu)股份還存在疑點(diǎn)。如果是上市公司希望通過(guò)回購(gòu)股份減少股本，那么應(yīng)該選擇比較便宜的股票進(jìn)行買入，目前凱萊英的港股報(bào)價(jià)112.8港元，A股報(bào)價(jià)173.8元人民幣，顯然回購(gòu)港股更加劃算，這是一個(gè)非常重要的疑點(diǎn)，即凱萊英回購(gòu)股份的目的并不在于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，而是另有所圖。

在本欄看來(lái)，凱萊英似乎更在意A股的股價(jià)，即它希望A股股價(jià)上漲，并不惜用公司的錢直接推高股價(jià)。如果從公司的公開資料看，2022年9月將有部分股權(quán)激勵(lì)限售股票解禁，兩者巧合的時(shí)間重合令人遐想，它們之間是否有所關(guān)聯(lián)不得而知，或許只是一種巧合？但能夠購(gòu)買股權(quán)激勵(lì)股票的人，大多都是公司高管及核心人員，股價(jià)高一點(diǎn)他們一定會(huì)比較開心。

最后，為什么回購(gòu)要制定290元的最高價(jià)格？這可能是要給投資者一種心理暗示，讓投資者在內(nèi)心深處認(rèn)可290元才是凱萊英的合理估值。公司290元還要回購(gòu)，現(xiàn)在170元豈不是很便宜？但事實(shí)上，這個(gè)290元并沒(méi)有實(shí)際的意義，投資者也不要認(rèn)為290元的價(jià)格才是合理的，那些看著如此好業(yè)績(jī)還要賣股票的資金可能并非不識(shí)貨，畢竟他們可不是小資金。

最后本欄還想提醒投資者，如果真的看好凱萊英的未來(lái)，不如通過(guò)滬港通或者深港通去買港股凱萊英，畢竟便宜小一半的價(jià)格，買東西便宜點(diǎn)難道不是好事嗎？

北京商報(bào)評(píng)論員周科競(jìng)

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