以為手握“茅臺”，結果跌成韭菜：愛美客赴港受阻，股價攔腰斬

“醫(yī)美茅”愛美客“A+H股”的美好愿望暫且要落空了。

日前，港交所披露易顯示，愛美客（H01653.HK）赴港上市材料已經(jīng)失效，這意味著愛美客首次沖刺港交所宣告折戟。

作為國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)龍頭企業(yè)，愛美客于2020年在創(chuàng)業(yè)板上市，上市后其股價一路高歌猛進，在2021年7月1日創(chuàng)下歷史新高844.44元/股，是名副其實的“醫(yī)美茅”。

然而，隨著醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管趨嚴，監(jiān)管層封殺“醫(yī)美貸”等影響，快速發(fā)展的醫(yī)美行業(yè)似乎被按下暫停鍵。

先是國內(nèi)“醫(yī)美面膜”領頭羊創(chuàng)爾生物和敷爾佳IPO沖刺受阻，而與愛美客同時遞交招股書的私立醫(yī)療美容機構伊美爾在港上市的材料也在2月7日更新為“失效”。

二級市場方面，愛美客、華熙生物、昊海生科等醫(yī)美概念股在去年下半年股價下行甚至腰斬，股吧里股民紛紛表示“從手握‘茅臺’變成了‘韭菜’”。

醫(yī)美泡沫擠完了嗎？

中國整形美容協(xié)會醫(yī)療美容機構分會副會長田亞華在接受時代財經(jīng)采訪時表示，從傳統(tǒng)價值投資的角度來看，醫(yī)美概念股普遍市盈率偏高，似乎透支了公司未來的成長。然而若站在中國經(jīng)濟快速增長以及追求美的必然趨勢，中國醫(yī)美行業(yè)未來還會快速向前發(fā)展，對上游龍頭企業(yè)也是利好。

截至2月18日收盤，愛美客（300896.SZ）微跌0.69%，報447元/股，最新估值967.13億元。

“茅臺”變“韭菜”？

近年來，國內(nèi)醫(yī)美市場處于高速增長期。東方證券今年2月一份研報顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)醫(yī)美市場規(guī)模為1549億元。未來非手術類醫(yī)美增速預計大幅高于手術類醫(yī)美，兩者2021年-2030年復合增速預計分別為17.6%和11.1%。非手術類醫(yī)美行業(yè)中，玻尿酸和肉毒為兩大入門級注射類項目，市場規(guī)模遠大于其他品類。

愛美客正是國內(nèi)玻尿酸龍頭。

據(jù)弗若斯特沙利文研究報告統(tǒng)計，截至2020年，愛美客透明質(zhì)酸鈉類注射產(chǎn)品（玻尿酸），按銷售量計算的國內(nèi)市場份額達到27.2%，排名第一；按金額（入院價）計算的國內(nèi)市場份額已達到14.3%，在國產(chǎn)企業(yè)中排名第一，在所有國內(nèi)及國際制造商中排名第三。

同時，與韓國、美國、日本等發(fā)達國家相比，中國醫(yī)美市場滲透率還遠遠偏低，預計未來十年仍將維持高速增長。在上述市場共識的背景下，資本市場一度把愛美客“捧上天”。

2020年9月28日，愛美客成功在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價118元/股，上市首日上漲187%，年內(nèi)漲幅高達194.26%，更在2021年7月1日創(chuàng)下844.44元/股的新高。市盈率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，愛美客上市以來市盈率最高達336倍。

然而，在前路一片大好時，醫(yī)美行業(yè)迎來一波又一波的“沖擊”。

先是國家衛(wèi)建委“出手”。2021年6月10日，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》，決定于2021年6月-12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作。

2021年8月，上交所和深交所先后發(fā)出通知，要求在交易所新掛牌的消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS），底層資產(chǎn)中禁止“醫(yī)美分期貸款”入池。

衛(wèi)建委和監(jiān)管部門對醫(yī)美行業(yè)的態(tài)度，也使正在野蠻生長的醫(yī)美行業(yè)迎來了全方位的“整頓”。

2021年8月，市場監(jiān)管總局研究起草了《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》，嚴厲打擊虛假違法醫(yī)療美容廣告，重點打擊制造“容貌焦慮”等亂象；同年11月，公安部食品藥品犯罪偵查局近日下發(fā)通知，嚴厲打擊非法制售醫(yī)美產(chǎn)品等犯罪活動；12月，國家藥監(jiān)局通報查處可用于醫(yī)療美容醫(yī)療器械7起違法典型案例……

受政策影響，醫(yī)美板塊個股從2021年7月開始出現(xiàn)明顯下滑趨勢，甚至腰斬。

從去年7月份起，截至今年2月18日，愛美客自最高價的最大跌幅為52.04%，同樣受到資本青睞的華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）等醫(yī)美概念股也受到波及，兩者自最高價最大跌幅高達66.83%和65.16%。

醫(yī)美賽道泡沫擠完了嗎？

“愛美客是A股最大的風險股之一，爆炒過后一地雞毛”“什么時候拋出都是正確的，什么時候買入都是韭菜”“繼續(xù)殺估值是必然的”……愛美客股吧中，網(wǎng)友哀嘆一地。

盡管股價腰斬，市場上依然有不少聲音認為愛美客估值過高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，生物科技行業(yè)中，目前愛美客市盈率為113倍，在同業(yè)中排名第一，華熙生物市盈率為74倍，排名第五，“疫苗股”智飛生物和康希諾—U則排在后面。

圖片來源：Wind

對于醫(yī)美賽道泡沫是否虛高，田亞華認為，從傳統(tǒng)價值投資的角度來看，醫(yī)美概念股普遍市盈率偏高，似乎透支了公司未來的成長。然而若站在中國經(jīng)濟快速增長以及追求美的必然趨勢，中國醫(yī)美行業(yè)未來還會快速向前發(fā)展，對上游龍頭企業(yè)也是利好。

“按需求理論來說，醫(yī)美消費面對中產(chǎn)階級，是永久的好賽道。隨著輕醫(yī)美的普及和盛行，對醫(yī)美產(chǎn)品的使用會發(fā)生井噴式增長，幾家頭部企業(yè)未來成長空間都很大。而且，政府的嚴監(jiān)管針對的是非法的行為，對上游醫(yī)美企業(yè)是好事。至于二級市場，醫(yī)美前段時間拉升明顯，有漲有跌才是股市?！?月18日，田亞華向時代財經(jīng)表示。

客觀上，愛美客在業(yè)績和毛利率上的實力是過關的。

愛美客近期披露的2021年度業(yè)績預告顯示，其預計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤9-10億元，比上年同期增長104.66%-127.40%。

毛利率方面，愛美客堪比茅臺。招股書顯示，愛美客2017年-2019年綜合毛利率分別為86.15%、89.34%和92.63%。由于擁有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，愛美客2021年毛利率繼續(xù)上漲，中報顯示其毛利率高達93.73%。

同時，愛美客也通過自研或收購積極布局不同方向產(chǎn)品線以及開展全球化業(yè)務，鞏固行業(yè)龍頭地位。

2021年6月，愛美客公告擬以超募資金8.86億元人民幣對韓國Huons BioPharma Co.,Ltd.（以下簡稱“標的公司”）增資并收購其部分股份。

愛美客收購標的公司事宜在去年10月已完成。來源：愛美客公告

公告顯示，標的公司為韓國知名制藥及醫(yī)療器械企業(yè)的全資子公司，主要研發(fā)生產(chǎn)肉毒毒素，其肉毒毒素產(chǎn)品Hutox于2019年4月在韓國取得產(chǎn)品注冊證。

愛美客表示，投資韓國Huons Bio，一方面有利于熟悉、引進海外前沿技術，指導公司應用新技術、新方法，更好、更快的實現(xiàn)研發(fā)的階段性成果。另一方面，有利于公司通過對全球不同地區(qū)生物制品研發(fā)、注冊申報、市場競爭等方面的了解與熟悉，制定研發(fā)成果在全球進行專利注冊申請，逐步拓展海外市場，提升公司的整體競爭實力。

東方證券上述報告也表示，收購標的公司后，愛美客有望復制海外巨頭的成長路徑，對比海外巨頭的醫(yī)美業(yè)務規(guī)模，未來空間十分廣闊。

關鍵詞： 愛美客 醫(yī)美