國(guó)泰君安：團(tuán)簽加速?lài)?guó)際增班 航空超級(jí)周期樂(lè)觀可期

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國(guó)泰君安研報(bào)表示，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。暑運(yùn)國(guó)內(nèi)增投顯著提升機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)，且票價(jià)較疫前兩位數(shù)上升，預(yù)計(jì)行業(yè)性盈利將超預(yù)期。其中小航機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)高位，業(yè)績(jī)有望創(chuàng)歷史新高。中國(guó)航空消費(fèi)尚處初級(jí)階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求將具有相對(duì)韌性。預(yù)計(jì)暑運(yùn)后需求仍將穩(wěn)健，且未來(lái)一年國(guó)內(nèi)供給將隨國(guó)際增班而持續(xù)縮減，國(guó)內(nèi)供需向好將保障票價(jià)中樞上升持續(xù)，航司盈利中樞上升確定可期。旺季博弈風(fēng)險(xiǎn)釋放，簽證政策調(diào)整將加速推進(jìn)行業(yè)供需恢復(fù)與盈利中樞上升。建議布局航空超級(jí)周期，維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國(guó)東航、春秋航空、南方航空“增持”評(píng)級(jí)。

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【交運(yùn)】航空：團(tuán)簽加速?lài)?guó)際增班，超級(jí)周期樂(lè)觀可期

多國(guó)出境團(tuán)簽放開(kāi)，將有效加速?lài)?guó)際增班。2023 年以來(lái)國(guó)際航班穩(wěn)步恢復(fù)，恢復(fù)速度慢于先前預(yù)期。我們認(rèn)為主要有三類(lèi)原因：（1）歐美等洲際航線航權(quán)時(shí)刻恢復(fù)；（2）泰國(guó)等東南亞出游心理建設(shè)反復(fù)；（3）日本等東北亞團(tuán)簽未開(kāi)抑制出游需求釋放速度。8 月 10 日文旅部發(fā)布出境團(tuán)簽第三批名單，包括日本/韓國(guó)/美國(guó)/澳大利亞/英國(guó)等 78 個(gè)國(guó)家。至此，中國(guó)主要出境目的地均已放開(kāi)出境團(tuán)簽。此次簽證政策調(diào)整超市場(chǎng)與實(shí)業(yè)界預(yù)期，針對(duì)性解決日本等出境大線增班的瓶頸問(wèn)題，將有效落實(shí)政治局會(huì)議 增加國(guó)際航班要求。

國(guó)際客流加速恢復(fù)，將推動(dòng)樞紐機(jī)場(chǎng)與中國(guó)航信盈利能力恢復(fù)。2023Q2 中國(guó)民航國(guó)際客流較疫前恢復(fù)超 1/3，我們預(yù)計(jì)暑運(yùn)將恢復(fù)近半，其中日本線恢復(fù)仍慢于行業(yè)。隨著簽證政策調(diào)整以及出境心理建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)一年國(guó)人主要出境方向亞洲線出游釋放將推動(dòng)國(guó)際客流加速恢復(fù)?？紤]航司增班預(yù)售周期與旅行社準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)十一將集中釋放出境游需求。受益于國(guó)際航線單位旅客綜合收益顯著高于國(guó)內(nèi)航線，預(yù)計(jì)國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)與中國(guó)航信將加速盈利能力恢復(fù)。維持中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)增持評(píng)級(jí)，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份等。

國(guó)際航班加速恢復(fù)，將推動(dòng)航空業(yè)供需恢復(fù)與航司盈利中樞上升。國(guó)際以往消化行業(yè)三成運(yùn)力，國(guó)際過(guò)剩運(yùn)力暑運(yùn)轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)，估算國(guó)內(nèi) ASK 較 2019 年增投或超兩成。預(yù)計(jì)系列政策將落實(shí)國(guó)際增班要求，未來(lái)一年國(guó)際航班將隨國(guó)際客流而加速恢復(fù)。過(guò)剩運(yùn)力將向國(guó)際航線逐步回歸，將有望加速?lài)?guó)內(nèi)市場(chǎng)供需恢復(fù)。疫前中國(guó)航空業(yè)客座率已高企， 疫情三年票價(jià)充分市場(chǎng)化，待疫后供需恢復(fù)，票價(jià)中樞上升將持續(xù)，航司盈利中樞上升將開(kāi)啟中國(guó)航空超級(jí)周期。

暑運(yùn)后需求仍將穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)供給將持續(xù)縮減，布局航空超級(jí)周期。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。暑運(yùn)國(guó)內(nèi)增投顯著提升機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)，且票價(jià)較疫前兩位數(shù)上升，預(yù)計(jì)行業(yè)性盈利將超預(yù)期。其中小航機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)高位，業(yè)績(jī)有望創(chuàng)歷史新高。中國(guó)航空消費(fèi)尚處初級(jí)階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求將具有相對(duì)韌性。預(yù)計(jì)暑運(yùn)后需求仍將穩(wěn)健，且未來(lái)一年國(guó)內(nèi)供給將隨國(guó)際增班而持續(xù)縮減，國(guó)內(nèi)供需向好將保障票價(jià)中樞上升持續(xù)，航司盈利中樞上升確定可期。旺季博弈風(fēng)險(xiǎn)釋放，簽證政策調(diào)整將加速推進(jìn)行業(yè)供需恢復(fù)與盈利中樞上升。建議布局航空超級(jí)周期，維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國(guó)東航、春秋航空、南方航空“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、增發(fā)攤薄、油價(jià)匯率、安全事故等。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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