蒙牛或私有化雅士利，奶粉板塊亟待變革

戰(zhàn)略重心向奶酪、鮮奶業(yè)務(wù)偏移的蒙牛，終于想起來自己還有一個嗷嗷待哺的奶粉業(yè)務(wù)。

3月16日晚間，蒙牛、雅士利發(fā)布公告，蒙牛與雅士利存在潛在交易，包括可能私有化。

雅士利自2013年進入蒙牛體系后，并沒有如蒙牛所愿撐起蒙牛的“奶粉夢”，業(yè)績不僅大幅下滑，甚至還有虧損。

雅士利的頹勢，也曾使蒙牛的業(yè)績低沉過一段時間?？蛇@并沒有擊退蒙牛對奶粉業(yè)務(wù)的執(zhí)著。

有著多年奶粉運作經(jīng)驗的蒙?？偛帽R敏放曾放出豪言，要使奶粉業(yè)務(wù)進入行業(yè)前三，到達(dá)百億。

雅士利作為蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的核心陣地，此次私有化是否也意味著蒙牛在一些細(xì)分賽道小有成就，打造出自身的差異化后，要對奶粉業(yè)務(wù)進行大刀闊斧的改革？

雅士利12年沉浮

雅士利的私有化早有先兆。3月14日，雅士利發(fā)布公告稱，上午10時33分起在港交所暫停買賣，以待根據(jù)香港收購及合并守則刊發(fā)內(nèi)容可能構(gòu)成內(nèi)幕消息公告。

在停牌之前，雅士利股價一度暴漲，漲幅在90%左右。彼時有業(yè)內(nèi)猜測，蒙牛打算將雅士利私有化。

現(xiàn)在私有化的內(nèi)容得到了證實。雅士利獲其控股股東蒙牛告知，蒙牛正就其于雅士利的股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進行討論。而此舉或會導(dǎo)致多項潛在交易，有關(guān)架構(gòu)及詳情尚有待落實，但或會包括蒙牛（或透過其聯(lián)屬公司）向雅士利提出潛在附前提條件私有化要約。

對于可能存在的私有化要約，蒙牛工作人員向藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，以公告為準(zhǔn)。

蒙牛以及雅士利在公告中強調(diào)，截至3月16日，尚未就任何潛在交易訂立最終協(xié)議或安排。因此，潛在交易可能會或可能未必會進行。

然而，若進行潛在交易（包括潛在要約），潛在要約將涉及注銷價每股雅士利股份1.20港元，并須待前提條件及條件達(dá)成方可做實，而其他潛在交易亦須受限于一系列條件達(dá)成后，方告完成。達(dá)成該等前提條件及條件可能耗時較長，且可能會或可能未必會達(dá)成。

截至2021年6月，蒙牛、達(dá)能亞洲、張氏國際投資有限公司分別持有雅士利股權(quán)51.04%、25%、6.39%。

如若按照每股1.2港元進行粗略計算，蒙牛將為雅士利私有化付出約28億港元。

時光回溯到2013年，蒙牛總裁孫伊萍決定斥資過百億元收購雅士利。

孫伊萍在接受媒體采訪時表示，雅士利的加入將有效地加強雙方的業(yè)務(wù)平臺，與蒙牛奶粉業(yè)務(wù)形成互補，并為兩家公司的發(fā)展帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)。未來，蒙牛乳業(yè)會進一步將雅士利發(fā)展成為一家更加國際化的奶粉企業(yè)。

從孫伊萍的發(fā)言來看，蒙牛重金拿下雅士利是希望蒙牛與雅士利協(xié)同在奶粉行業(yè)爭取到話語權(quán)。

可是，時至今日，這個美好的愿景并未實現(xiàn)。

自雅士利進入蒙牛麾下以后，雅士利的業(yè)績一落千丈。2014年，雅士利的營業(yè)額同比下滑27.6%，股權(quán)持有人應(yīng)占溢利同比下滑43.1%。2015年延續(xù)下滑的趨勢，受多重因素影響，2016年、2017年雅士利虧損。

陷入困境的雅士利也將蒙牛拽向泥潭，2016年，蒙牛稱虧損原因包括雅士利虧損、計提商譽減值。

主導(dǎo)雅士利收購案的孫伊萍也在虧損期間卸任蒙?？偛靡宦?。彼時，有分析指出，孫伊萍“下課”與業(yè)績有關(guān)。

直至2018年雅士利終于扭虧，可是體量與奶粉一線部隊有著天壤之別。

2020年，雅士利收入36億元。同期，飛鶴、君樂寶都已經(jīng)過百億元，走細(xì)分賽道的澳優(yōu)也是雅士利收入的兩倍之多。

近期，雅士利披露2021年盈利預(yù)警，鑒于多美滋業(yè)務(wù)2021年經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，將于截至2021年12月31日對多美滋品牌進行不超過3億元的一次性減值撥備，致使雅士利預(yù)期于截至2021年錄得虧損不超過1.89億元。如不包括一次性減值撥備，雅士利預(yù)期截至2021年的溢利將較上年溢利錄得10%至20%的增幅。

有接近雅士利的人士向記者表示，第一輪配方注冊是大型奶粉企業(yè)的發(fā)力階段，可以搶奪中小企業(yè)退出市場的份額，比如飛鶴、君樂寶等，都是在這個階段受益，成長為過百億的企業(yè)，但是雅士利并沒有抓住這個發(fā)展的黃金期，這對于雅士利來說是致命傷。

奶粉百億何日實現(xiàn)

2019年，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)面臨新的危機。

在這一年，蒙牛揮別君樂寶，同時也以71億元的價格收購澳洲網(wǎng)紅奶粉品牌貝拉米。

“新歡”貝拉米并未能填補蒙牛失去君樂寶的空缺。2020年，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)由上年的78.7億元縮水至45.7億元，其中有10億元是貝拉米所提供。

有從事奶粉行業(yè)的人士告訴記者，從貝拉米的表現(xiàn)來看，對于蒙牛來說已經(jīng)是雞肋的存在。

奶粉業(yè)務(wù)急需蒙牛“關(guān)照”。盧敏放在多個場合上表示，沒有把嬰幼兒奶粉做大的總裁，絕對不是一個好總裁，為了我的名譽，我也要把這個業(yè)務(wù)做好。過去由于公司的渠道轉(zhuǎn)型不夠快，奶粉業(yè)務(wù)曾吃了一些虧，現(xiàn)在雅士利加上貝拉米，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)定的目標(biāo)是未來三年進入中國市場前三目標(biāo)是進入100億，為了這個目標(biāo)，蒙牛必須給資源。

近期，有消息稱，美素佳兒全球業(yè)務(wù)目前競標(biāo)進入第二輪，其中報價最高的是蒙牛，報價20億美金，與私募、投行一起進入下一輪。美素佳兒工作人員向記者表示，戰(zhàn)略復(fù)核過程當(dāng)中沒有信息可以披露。蒙牛對此事暫無回應(yīng)。

有接近交易的人士告訴記者，美素佳兒全球業(yè)務(wù)其實在早先是有一些企業(yè)有意向的，但是在綜合評估之后，這些企業(yè)選擇了放棄，美素佳兒重新開啟了招投標(biāo)，蒙牛是在這個階段進入的。

如若蒙牛競購美素佳兒為事實，蒙牛將開始對奶粉業(yè)務(wù)進行新一輪整合。

乳業(yè)專家宋亮向記者表示，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)還是要交給雅士利，但是這不代表蒙牛要親自去做，蒙牛奶粉的核心還是雅士利。

“奶粉業(yè)務(wù)是蒙牛戰(zhàn)略之重，只不過此前蒙牛奶粉業(yè)務(wù)存在一些問題，所以可能要大力度地進行整合。雅士利目前的融資能力較弱，所以雅士利如果退市，倒可以靈活運營。雅士利退市以后，也可以與貝拉米整合，不排除整合打包再度上市的可能。”他進一步指出。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，奶粉一直不是蒙牛的核心板塊，所以蒙牛接下來大概率會通過雅士利私有化對奶粉業(yè)務(wù)進行整合，甚至未來蒙牛還是會通過收購的路徑增厚奶粉業(yè)務(wù)。

現(xiàn)如今奶粉業(yè)務(wù)不同往日，奶粉行業(yè)集中度不斷提升，奶粉龍頭都會出現(xiàn)增速下滑的趨勢。

有外資奶粉企業(yè)高管向記者透露，未來五年，七成以上的市場可能只來自于前5至6名，在這個過程中，需要企業(yè)包括配方注冊、質(zhì)量管理等方方面面的綜合實力，才能夠在這個整合的過程中持續(xù)保持在頭部。

蒙牛奶粉業(yè)務(wù)根基尚弱，作為乳業(yè)龍頭之一，能否帶領(lǐng)奶粉業(yè)務(wù)在競爭激烈的行業(yè)中殺出一條血路？

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