第一上海證券：維持遠(yuǎn)大醫(yī)藥買入評(píng)級(jí) 重磅產(chǎn)品釔2022年上市

第一上海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持遠(yuǎn)大醫(yī)藥(5, -0.02, -0.40%)（00152）“買入”評(píng)級(jí)，研發(fā)投入力度大，產(chǎn)品管線布局豐富，采用DCF模型核算產(chǎn)品管線價(jià)值，目標(biāo)價(jià)7.7港元，對(duì)應(yīng)2023年13.5倍市盈率。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收95.6億港元，同比增長11.2%；撇除對(duì)Telix投資的公允價(jià)值變動(dòng)收益，調(diào)整后歸母利潤同比增長11.5%至21.4億港元；年內(nèi)派息5億港元，派息率23.9%。遠(yuǎn)大醫(yī)藥目前擁有136項(xiàng)在研項(xiàng)目，55個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，重磅產(chǎn)品釔2022年上市，積極快速布局創(chuàng)新產(chǎn)品管線。

(資料圖)

第一上海證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年經(jīng)調(diào)整歸母利潤+11.5%

2022年公司實(shí)現(xiàn)營收95.6億港元，同比增長11.2%。其中，（1）、制藥科技收入約56.8億港元，同比增長5.6%；（2）、生物及營養(yǎng)產(chǎn)品收入約28.9億港元，同比+29.3%；（3）、精品原料藥收入約10.0億港元，同比+1.1%。公司毛利率上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至62.2%。銷售費(fèi)率及行政費(fèi)用分別同比減少3.8個(gè)百分點(diǎn)和增加0.8個(gè)百分點(diǎn)至24.1%與11.4%。公司持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)投入為24.5億港元，其中計(jì)入損益表的研發(fā)開支為5.3億港元。撇除對(duì)Telix投資的公允價(jià)值變動(dòng)收益，公司調(diào)整后歸母利潤同比增長11.5%至21.4億港幣，調(diào)整后凈利率同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至22.4%。公司年內(nèi)派息5.0億港元，派息率23.9%。22年底公司在手現(xiàn)金14.4億港元。

重磅產(chǎn)品釔2022年上市，積極快速布局創(chuàng)新產(chǎn)品管線

公司擁有136項(xiàng)在研項(xiàng)目，55個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，其中：

1、眼科現(xiàn)有重點(diǎn)產(chǎn)品有瑞珠（人工淚液）、和血明目片（眼底出血）等，未來創(chuàng)新產(chǎn)品有CBT-001（翼狀胬肉，III期臨床）、GPN00833（眼部炎癥，III期臨床）和GPN00136（干眼癥，II期臨床）等，預(yù)計(jì)上市時(shí)間26年左右；

2、呼吸和重癥感染板塊現(xiàn)有產(chǎn)品有切諾（祛痰）、金嗓系列、恩卓潤/恩明潤（哮喘）等，未來創(chuàng)新重點(diǎn)產(chǎn)品有Ryaltris（復(fù)方鼻噴劑，過敏性鼻炎）、STC3141（膿毒癥、COVID-19和ARDS）等，預(yù)計(jì)上市時(shí)間25-26年。

3、心腦血管急救板塊，欣維寧（鹽酸替羅非班氯化鈉-抗血小板）已經(jīng)受到集采影響打算放棄，其他品種未來可能也會(huì)受到集采影響；管線新品包括GPN00816（預(yù)充式腎上腺素自動(dòng)注射筆-嚴(yán)重過敏反應(yīng)）等。

4、心腦血管精準(zhǔn)介入板塊，現(xiàn)有產(chǎn)品包括冠脈藥涂球囊RESTORE、針對(duì)透析患者動(dòng)靜脈內(nèi)扇狹窄的藥涂球囊APERTO、顱內(nèi)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管彩鷸和鵜鶘封堵球囊（急性缺血性腦卒中），未來創(chuàng)新產(chǎn)品管線包括：公司23年已上市的血管影像診斷產(chǎn)品NOVASIGHT，這款產(chǎn)品融合了血管超聲和光學(xué)相干斷層掃描兩種成像技術(shù)。血管內(nèi)震波鈣化處理系統(tǒng)（中、重度動(dòng)脈鈣化）、LEGFLOW （外周血管疾?。aturn（二尖瓣返流）、LONG（缺血性腦卒中）、HeartLightX3（房顫）等，上市時(shí)間在24-26年；

5、核藥抗腫瘤板塊，SIR-Spheres釔-90樹脂微球2022年在中國獲批上市，銷售額0.6億港元，預(yù)計(jì)長期可達(dá)50億的市場(chǎng)峰值；另隨著諾華和telix等放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC）的亮眼臨床數(shù)據(jù)發(fā)布和銷售超預(yù)期，RDC板塊也愈被市場(chǎng)關(guān)注，公司已儲(chǔ)備13款產(chǎn)品覆蓋6種放射性核素和8個(gè)癌種，未來三年將實(shí)現(xiàn)10種核素產(chǎn)品進(jìn)入臨床，25+個(gè)核藥抗腫瘤管線。

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