環(huán)球今日報丨李嘉誠家族旗下險企坎坷上市路：10年收購11家保險公司，再次沖刺IPO有勝算？

富衛(wèi)集團再次傳來上市消息。

9月13日，富衛(wèi)集團二次向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為摩根士丹利、高盛、招銀國際和摩根大通。富衛(wèi)集團成立于2013年，創(chuàng)始人為李嘉誠之子李澤楷。2013年至2020年，富衛(wèi)集團通過不斷收購快速擴大業(yè)務版圖，迅速成為一家資產規(guī)模逾600億美元的跨國保險集團。

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2021年9月，富衛(wèi)集團向紐交所提交上市申請，目標募資金額約20億美元至30億美元。不過當年12月，富衛(wèi)集團取消上市計劃。今年3月，富衛(wèi)集團向港交所遞交上市申請，后又因市場波動推遲。

上市之路坎坷，富衛(wèi)集團的經營情況也不理想。數據顯示，2022年一季度，富衛(wèi)集團實現營收27.33億美元，較去年同期增加3.24億美元；凈虧損1.01億美元，去年同期為盈利1.06億美元。對此，富衛(wèi)集團表示，主要是由于股權投資組合的公平值虧損導致投資回報出現短期波動。

虧損還將繼續(xù)。招股書披露，富衛(wèi)集團預計2022年度將持續(xù)虧損，隨著集團擴大業(yè)務規(guī)模及影響力，相關成本會繼續(xù)增加，將無法實現或維持盈利能力，可能于未來繼續(xù)產生凈虧損。

圖源：圖蟲

10年收購11家保險公司

自成立之初，富衛(wèi)集團便開啟“買買買”模式，快速擴大規(guī)模。

2013年2月，李澤楷通過收購荷蘭國際集團在中國香港、中國澳門及泰國的保險業(yè)務部門，創(chuàng)立了由富衛(wèi)人壽（百慕達）、富衛(wèi)泰國、富衛(wèi)人壽（澳門）及富衛(wèi)財務策劃組成的富衛(wèi)集團。

2013年11月，富衛(wèi)集團在菲律賓設立附屬公司進入菲律賓市場。兩年后，富衛(wèi)集團又通過收購PT Finansial Wiramitra Danadyaksa的50.1%股權進入印度尼西亞市場，后將其更名為富衛(wèi)印尼，并于2018年3月將富衛(wèi)印尼股權增至79.1%。

經過兩輪收購，富衛(wèi)集團嘗到了“買買買”的甜頭，通過收購有一定知名度的保險公司，迅速擴展市場份額。

2016年至2017年，富衛(wèi)集團分別收購了當時亞洲最大的私立醫(yī)療集團Shenton Insurance Pte. Ltd、亞洲歷史最為悠久的保險公司Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited和日本最大的外資保險公司AIG Fuji Life Insurance Company,Limited三家知名保險公司，并分別將它們更名為富衛(wèi)新加坡、富衛(wèi)越南和富衛(wèi)人壽日本，以此快速進入新加坡、越南和日本市場。

除了通過收購保險公司來擴大影響力，富衛(wèi)集團也在考慮如何實現保費持續(xù)增長。

2019年，富衛(wèi)集團開始與銀行簽訂獨家合作伙伴關系，買斷合作銀行的保險業(yè)務。2019年3月，富衛(wèi)集團收購匯豐集團旗下的HSBC Amanah Takaful的49%股權進入馬來西亞市場，并與馬來西亞匯豐銀行訂立10年獨家銀行保險合作協議。同年9月，富衛(wèi)集團收購泰國匯商銀行人壽的99.2%股權，并與泰國匯商銀行訂立15年獨家銀行保險合作伙伴關系。

進入2020年，富衛(wèi)集團的收購模式已非常成熟，這一年又相繼完成4次收購行動。2020年4月，富衛(wèi)集團收購越南公司VCLI的全部股權，后將其更名為FWD Assurance (Vietnam)；2020年6月，富衛(wèi)集團收購大都會人壽保險有限公司及美商大都會人壽保險香港有限公司的全部股權以擴大中國香港市場；2020年6月，富衛(wèi)印尼收購PT Commonwealth Life的全部股權，并與PTBC訂立20年獨家銀行保險合作伙伴關系；2020年12月，富衛(wèi)集團收購Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.（后更名為富衛(wèi)柬埔寨）全部股本，進入柬埔寨市場。

在一系列收購操作后，富衛(wèi)集團由原來的中國香港、中國澳門、泰國3個營運市場，擴展至泰國、中國香港、中國澳門、菲律賓、越南等10個營運市場，成為一家跨國保險集團，對標友邦保險集團和英國保誠集團。

富衛(wèi)集團一路高歌猛進，但上市之路卻頗為坎坷。2021年9月，富衛(wèi)集團決定赴美上市，向紐交所遞交上市申請，最終未能成功。2022年2月，富衛(wèi)集團改道向港交所遞交首次公開募股申請，啟動在港上市流程。2022年5月，富衛(wèi)集團上市計劃獲港交所批準，在大家都以為富衛(wèi)集團要成功上市的時候，富衛(wèi)集團又以“受限于市場狀況”為由按下暫停鍵。

直至9月13日，富衛(wèi)集團二次遞表，向港交所IPO發(fā)起沖刺。招股書披露，富衛(wèi)集團將繼續(xù)探索擴張機會，尤其是中國內地市場的機會。同時強調中國內地是亞洲區(qū)內最大的人壽保險市場，考慮在內地獲得完整的人壽保險牌照以及進行選擇性的投資或收購。

一季度凈虧損1.01億美元

市場份額不斷擴大，富衛(wèi)集團的主營業(yè)務卻長期處于虧損狀態(tài)。

據招股書顯示，2019年至2021年，富衛(wèi)集團分別實現營收62.32億美元、94.87億美元、116.97億美元，凈利潤分別為-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元。進入2022年，富衛(wèi)集團由盈轉虧，第一季度實現營收27.33億美元，凈虧損1.01億美元。

富衛(wèi)集團在招股書中解釋稱，2019年、2020年和2022年前三個月的凈虧損主要源于營運開支、為發(fā)展業(yè)務作出的投資、融資成本和其他非經常性成本。而導致2021年獲得凈利潤的主要原因是期間股權投資和物業(yè)投資的實際投資回報遠高于預期。

富衛(wèi)集團預計虧損狀態(tài)還將持續(xù)。招股書顯示，為進一步擴大業(yè)務，富衛(wèi)集團對印尼人民銀行人壽保險作出戰(zhàn)略性投資，預計三年內控股印尼人民銀行人壽保險達到44.%。但該項投資超出預期支出，未來增加的收益可能不足以抵銷開支，將導致凈虧損狀況持續(xù)或增加。

盡管富衛(wèi)集團業(yè)務遍布亞洲多個營運市場，但整體保費收入呈下滑態(tài)勢。

截至2022年6月30日，富衛(wèi)集團在中國香港（及澳門）市場實現年化新保費收入1.88億美元，較去年同期減少6400萬美元；在泰國（及柬埔寨）市場實現年化新保費收入2.6億美元，較去年同期減少900萬美元；在日本市場實現年化新保費收入9300萬美元，較去年同期減少1300萬美元；新興市場（包括菲律賓、印度尼西亞、新加坡、越南和馬來西亞）實現年化新保費收入1.9億美元，較去年同期增加6700萬美元。

此外，富衛(wèi)集團由于過度依賴各類債務獲取運營資金，在招股書中披露有可能對業(yè)務、經營業(yè)績或財務狀況造成重大不利影響。截至2022年3月31日，富衛(wèi)集團擁有22.13億美元的債務，包括9.89億美元的銀行借貸債務、3.24億美元的中期票據和9億美元的次級票據。同時，富衛(wèi)集團表示，還有15.5億美元及13.39億美元的永續(xù)證券尚未償還，未來公司可能還會承擔更多債務。

與其他跨國保險集團相比，富衛(wèi)集團市場占有率仍有較大差距。在各個營運市場中，富衛(wèi)集團僅在泰國市場份額較高，達15%，在泰國人壽行業(yè)排名第二；在菲律賓、越南和中國香港（及澳門）的市場份額為6%、5%和4%；而在馬來西亞、新加坡、印尼、日本的市場份額僅為1%。

富衛(wèi)集團招股書透露，未來將通過監(jiān)控公司費用超支與費用假設，改善財務及營運表現。隨著公司繼續(xù)擴大業(yè)務經營規(guī)模和進一步投資于技術，預期規(guī)模效應、協同效應將逐步發(fā)揮，通過營運效率的提高，逐漸消除開支超支。

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