2024年Q3私募股權(quán)市場(chǎng)回顧: 一級(jí)市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中回升

在全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與新興科技快速迭代的雙重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)在2024年第三季度展現(xiàn)出了獨(dú)特的韌性和適應(yīng)性。盡管全球經(jīng)濟(jì)增速面臨下行壓力，市場(chǎng)波動(dòng)性有所增強(qiáng)，但私募股權(quán)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。三季度，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了強(qiáng)勁的政策春風(fēng)，境內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)也在結(jié)構(gòu)調(diào)整中回升，募投出現(xiàn)階段性復(fù)蘇，退出難度雖然還在升級(jí)，但新的并購(gòu)浪潮也正在醞釀。在這一背景下，市場(chǎng)參與者更需保持戰(zhàn)略定力、捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，以適應(yīng)這輪新周期的市場(chǎng)發(fā)展。

　2024 Q3 “募、投、退”市場(chǎng)狀態(tài)速覽：

【募資】季度新募資金總量環(huán)比上升84%。人民幣依舊強(qiáng)勢(shì)，其新募資金量攀升至整體募資市場(chǎng)的98%。機(jī)構(gòu)出清持續(xù)，頭部效應(yīng)凸顯。

【投資】投資市場(chǎng)迎來(lái)回升，季度投融資額環(huán)比上升45%。泛科技行業(yè)投融資規(guī)模占到歷史最高比例79%。

【退出】退出企業(yè)數(shù)量大幅下行，退出結(jié)構(gòu)發(fā)生變革，并購(gòu)?fù)顺霰炯径溶S升為占比最高的退出方式。

募資

季度募資額達(dá)10個(gè)季度最高位

1. 三季度募資總額回升，新募資金808億美元，環(huán)比上升84%

根據(jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本季度人民幣募資5554 億元（約為790億等值美元），占Q3總募資額的98%；美元新募資金18億美元，環(huán)比上升500%；季度新募美元且投資境內(nèi)的機(jī)構(gòu)有：專注生物醫(yī)療&新藥研發(fā)領(lǐng)域的“貝恩資本、TPG、ven Bio”，押注AI領(lǐng)域的“Benchmark"。另外，蔡崇信的藍(lán)池資本以及LongRiver江遠(yuǎn)投資分別新募5億美元和4億美元。

中國(guó)私募股權(quán)VC/PE【募資市場(chǎng)】

募集金額&募集數(shù)量（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：募集金額僅統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)VC/PE已披露募集金額的基金案例

注：美元募資額按可投資中國(guó)地區(qū)金額測(cè)算，包括：1）中國(guó)本土GP美元募資；2）海外GP的中國(guó)基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中國(guó)折算

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、清科私募通、執(zhí)中數(shù)據(jù)

2. 本年募資持續(xù)呈現(xiàn)以下兩個(gè)特點(diǎn)，并逐季度加深

特點(diǎn)1，頭部效應(yīng)持續(xù)凸顯，體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)管理人持續(xù)出清，大規(guī)?；鹫急染S持穩(wěn)定高位

● 2024年截至8月數(shù)據(jù)，基金管理人1.21萬(wàn)家，對(duì)比2022年1月下降19%（減少近3000家）?；鸸芾砣说淖N數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新登記數(shù)量，行業(yè)持續(xù)出清成為常態(tài)。

● 另外，新募得資金的機(jī)構(gòu)中，大額募資占比極高，2024年三季度大規(guī)?；穑ㄌ刂?0億人民幣及以上規(guī)?；穑┱伎偰假Y金量的77%，該比例逐季度攀升，可見(jiàn)頭部趨勢(shì)極強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、清科私募通、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)-私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)

特點(diǎn)2，募資市場(chǎng)的命脈“國(guó)資”在2023年強(qiáng)勢(shì)崛起后，持續(xù)加大市場(chǎng)占比

2023年Q1至2024年Q3，國(guó)資主導(dǎo)基金的占比一路從70%上升至89%。該上升趨勢(shì)的背后，地方政府是募資的主力軍。本季度活躍的地方政府代表為“北京、上海、重慶”：

● 北京4支共500億元產(chǎn)業(yè)投資基金同時(shí)設(shè)立（分別為：北京市先進(jìn)制造和智能裝備產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市新材料產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市商業(yè)航天和低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市綠色能源和低碳產(chǎn)業(yè)投資基金）；上海4支共1045億元產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立（上海國(guó)投先導(dǎo)集成電路基金/人工智能基金/生物醫(yī)藥基金、上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期）；重慶3支基金近百億規(guī)模（目標(biāo)投向?yàn)檐娒袢诤?、新材料、人工智能、互?lián)網(wǎng)軟件、新基建和新能源）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：清科私募通，華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理

根據(jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度拿到大錢的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)不多，國(guó)資和險(xiǎn)資的資金依然是募資的基礎(chǔ)保障。

3. 三季度并購(gòu)基金募資非常活躍，達(dá)到自2021年以來(lái)的峰值

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，并購(gòu)基金季度募資27.2億美元（等值183億人民幣），環(huán)比上升180%?？梢钥吹剑衲瓴①?gòu)鼓勵(lì)政策的密集出臺(tái)，從2024年3月開始陸續(xù)發(fā)布，至9月24日的“并購(gòu)六條”發(fā)布，10月10日上交所召開券商座談會(huì)，重點(diǎn)推動(dòng)“并購(gòu)六條”“科創(chuàng)板八條”落地，掀起了并購(gòu)市場(chǎng)的整體熱度。

三季度新募11支并購(gòu)基金，大額并購(gòu)募資如：晨壹募資72億人民幣、國(guó)家電投首期新募50億清潔能源并購(gòu)基金、德弘資本新募20億并購(gòu)基金。

投資

市場(chǎng)投融資額小幅回升，國(guó)資覆蓋市場(chǎng)一半資金

1. 三季度投資市場(chǎng)迎來(lái)回升，季度投融資額環(huán)比上升45%

根據(jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度市場(chǎng)投融資總額140億美元，環(huán)比上升45%；季度投融資案例數(shù)1834個(gè)，環(huán)比上升13%。幣種看，人民幣繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)，占比80%；階段看，早期項(xiàng)目占比大的特征基本穩(wěn)固，Q3早期項(xiàng)目占比79%，其中人民幣市場(chǎng)早期項(xiàng)目占比84%，美元市場(chǎng)早期項(xiàng)目占比59%。

中國(guó)私募股權(quán)VC/PE【投資市場(chǎng)】

募集金額&募集數(shù)量（季度）

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：融資金額只統(tǒng)計(jì)披露融資金額的投資案例

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、IT桔子、企名片、公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)

2. 泛科技領(lǐng)域投融資占比躍升至79%再創(chuàng)新高，國(guó)資覆蓋市場(chǎng)一半資金

從資產(chǎn)端看，泛科技賽道資金集中度創(chuàng)近三年歷史新高，市場(chǎng)份額高達(dá)79%，資金量也大幅回升至111億美元，環(huán)比上升141%。大量的資金集中在泛科技領(lǐng)域的這幾個(gè)細(xì)分賽道：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（$46億左右）、AI大模型（$19億左右）、新能源新材料（$20億左右）、低空經(jīng)濟(jì)（$5億以上）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、IT桔子、企名片、公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)

從資金端看，國(guó)資投資人覆蓋本季度50%的資金，重砸芯片半導(dǎo)體、人工智能大模型、低空經(jīng)濟(jì)賽道；市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)覆蓋本季度資金量的38%，在新能源領(lǐng)域出手積極。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、IT桔子、企名片、公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)

按照資金屬性分布來(lái)看，國(guó)資機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)在不同賽道的側(cè)重方向：

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、IT桔子、企名片、公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)

3. 94%的大額交易集中在泛科技領(lǐng)域

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，三季度大額交易（特指：1億美元融資額及以上項(xiàng)目）共19筆，環(huán)比上升27%。其中，18筆為泛科技領(lǐng)域項(xiàng)目。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：上圖所指 “大額交易項(xiàng)目” 為：融資金額在1億美元融資額及以上項(xiàng)目

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、IT桔子、企名片、公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)

本季度，除一筆寵物食品制造商【帥克寵物】融資10億人民幣外，其余大額融資均集中在泛科技領(lǐng)域：

●硬科技賽道（13筆）：芯片領(lǐng)域，季度融資之最為安徽的兩筆集成電路領(lǐng)域融資，【皖芯集成】戰(zhàn)略融資95億，是又一個(gè)“合肥模式”參考范本；存儲(chǔ)器晶圓公司【長(zhǎng)鑫新橋】82.2億元戰(zhàn)略融資，由合肥產(chǎn)投獨(dú)投；異構(gòu)集成芯片【芯盟科技】獲數(shù)十億人民幣B輪融資；重慶重點(diǎn)半導(dǎo)體項(xiàng)目【芯聯(lián)微電子】估值達(dá)87億元，被譽(yù)為重慶最快獨(dú)角獸，國(guó)家大基金投21.55億人民幣；碳化硅芯片【芯粵能半導(dǎo)體】、汽車芯片【芯馳】均獲國(guó)資10億人民幣投資。AI 大模型領(lǐng)域，【百川智能】獲一眾國(guó)資產(chǎn)投基金及頭部大廠、市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)投資，A+輪融資50億元人民幣；【智譜AI】以投前估值200億完成第11輪融資，北京中關(guān)村科學(xué)城投資數(shù)十億人民幣。【月之暗面】獲阿里、騰訊、高榕3億美元投資?！玖阋蝗f(wàn)物】完成數(shù)億美元融資，東南亞財(cái)團(tuán)加盟；在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，【峰飛航空】獲寧德時(shí)代投資數(shù)億美元；低空載人飛行器【小鵬匯天】融資1.5億美元。另外，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人【快倉(cāng)智能】融資超1億美元。

●先進(jìn)制造、新能源新材料賽道（5筆）：【中氫新能】被布什基金選定為全球氫能領(lǐng)域的獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴，融資10億美元；石墨及超導(dǎo)材料【港能投資】獲SVL金融投資16億人民幣；新能源重卡【葦渡科技】獲比利時(shí)主權(quán)財(cái)富基金投資16億人民幣。另外，西部最大的航空復(fù)合材料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)【新萬(wàn)興碳纖維】獲得鐘鼎資本和金石投資的10億人民幣投資；智駕車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)【四維智聯(lián)】獲得四維圖新和滴滴7.7億人民幣增資，增資后四維圖新和滴滴分別為第一、第二大股東。

本季度大項(xiàng)目概覽

4. 2024年截至三季度私募股權(quán)市場(chǎng)活躍投資機(jī)構(gòu)出手次數(shù)排名

說(shuō)明：1）GP名稱標(biāo)記紅色視為國(guó)資系，包括國(guó)央企、地方政府、產(chǎn)業(yè)背景/科研院所國(guó)有投資機(jī)構(gòu)/基金、國(guó)資背景的金融機(jī)構(gòu)，標(biāo)記黃色視為市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，綠色視為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)方，藍(lán)色視為非互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)方。

退出

并購(gòu)成為占比最高的退出方式

1. 退出公司數(shù)量下行，退出結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，并購(gòu)在三季度成為主要退出路徑

我們持續(xù)跟蹤季度退投比值（即當(dāng)季度，機(jī)構(gòu)“退出公司數(shù)量”作為分子，“投資公司數(shù)量”作為分母的比例），發(fā)現(xiàn)從2023年Q2以來(lái)退投比維持高位，23Q3歷史最高接近16%，而本季度回落至6%。

退出是如今一級(jí)市場(chǎng)最根本的挑戰(zhàn)。受政策影響，IPO退出公司數(shù)量在2024年明顯縮量。2024年三季度 IPO退出公司數(shù)量38家，雖然相比今年第一、二季度（分別為33家，26家）止跌回升，但對(duì)比過(guò)去三年季度均值（92家）依然處于低水位線；三季度通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅墓緮?shù)量54家，占退出渠道比重最高 (52%)；股轉(zhuǎn)和回購(gòu)合計(jì)11家。

可以看到，IPO退出雖環(huán)比有所回升，但已非主要退出渠道，并購(gòu)?fù)顺霰炯径日急茸畲蟆?/p>

注：上圖所指退出公司數(shù)僅統(tǒng)計(jì)有VC/PE在股權(quán)市場(chǎng)參投過(guò)的投資案例，對(duì)IPO的統(tǒng)計(jì)同時(shí)包含不同板塊的借殼、SPAC等

并購(gòu)也是近期市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)，從412《國(guó)九條》鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組；619《科八條》更大力度支持并購(gòu)重組；924《并購(gòu)六條》支持上市公司跨行業(yè)并購(gòu)。IPO市場(chǎng)收緊，疊加并購(gòu)鼓勵(lì)政策頻出，無(wú)形催熱一級(jí)市場(chǎng)的并購(gòu)潮，并購(gòu)成為擬IPO企業(yè)融資新方向。

2. 并購(gòu)市場(chǎng)活躍度明顯提升，上市公司重組并購(gòu)進(jìn)入新一輪高潮期

根據(jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年三季度共有482家上市公司首次公告了并購(gòu)事項(xiàng)，季度環(huán)比再次上升（Q1為328家，Q2為386家）。從重大資產(chǎn)重組受理情況看，2024三季度交易所共新受理6起并購(gòu)重組交易，并購(gòu)重組受理情況呈現(xiàn)回升趨勢(shì)（Q1：2家，Q2：6家）。從審核反饋維度看，2024年三季度通過(guò)7起并購(gòu)重組交易，環(huán)比明顯上升（Q1通過(guò)3家，Q2通過(guò)1家）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、WIND數(shù)據(jù)、交易所數(shù)據(jù)；并購(gòu)事項(xiàng)口徑為當(dāng)季首次公告披露，且剔除交易失??；

2024年全年，市場(chǎng)不乏通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行“同產(chǎn)業(yè)鏈整合”的經(jīng)典案例。比如：同產(chǎn)業(yè)鏈整合“國(guó)泰君安吸收合并海通”，次日兩家公司股票復(fù)牌后雙雙漲停；另外，也有“上市公司跨行業(yè)并購(gòu)整合”出現(xiàn)，預(yù)計(jì)也是“新并購(gòu)六條”松綁跨行業(yè)并購(gòu)后，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)比較多的類型。比如：“雙成藥業(yè)收購(gòu)?qiáng)W拉股份”醫(yī)療轉(zhuǎn)模擬芯片 。

2024年至今，有將近10家擬IPO企業(yè)被A股上市公司宣布收購(gòu)控股權(quán)。即“IPO受阻后，轉(zhuǎn)向并購(gòu)”，比如：“通威股份50億收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)”為近年光伏行業(yè)最大并購(gòu)案，被并購(gòu)方“潤(rùn)陽(yáng)股份”此前擬創(chuàng)業(yè)板上市，然而在今年6月底注冊(cè)批文失效前，潤(rùn)陽(yáng)股份未能成功發(fā)行。

3. 縱觀三地公開市場(chǎng)，A股 IPO自階段性收緊以來(lái)，三季度境內(nèi)IPO首次回暖，新股數(shù)量和募資環(huán)比上升；港美股IPO發(fā)行數(shù)量維持穩(wěn)定

A股：從2023年“827政策”以來(lái)，24年首季度回暖。三季度A股首發(fā)上市25家，募資額154億元，環(huán)比上升79%和73%。新股保持首發(fā)高漲勢(shì)頭，無(wú)首日破發(fā)。

從發(fā)審動(dòng)態(tài)看：IPO市場(chǎng)提速信號(hào)尚未顯現(xiàn)，“適當(dāng)?shù)退?rdquo;可能是一段時(shí)間內(nèi)A股IPO常態(tài)。

● 第一，IPO受理還在冰封期，Q3滬深北三大交易所僅受理3家；第二，上會(huì)審核通過(guò)的企業(yè)數(shù)量維持個(gè)位數(shù)，Q3上會(huì)10家通過(guò)8家（上季度是6過(guò)5）環(huán)比有所回升；第三，撤否數(shù)量從高點(diǎn)環(huán)比回落，Q3有91家企業(yè)終止審核，對(duì)比上季度212家，下降57% 。撤否雖環(huán)比回落，但隨著A股IPO進(jìn)入實(shí)質(zhì)減速階段，許多企業(yè)在當(dāng)前政策環(huán)境下選擇放棄IPO。

港美股：2024年三季度，港股14家企業(yè)完成IPO，募資額422億港元。數(shù)量環(huán)比下降22%，募資額環(huán)比上漲539%。募資額的拉高主要為【美的集團(tuán)】的“百億級(jí)IPO”，除該項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目均為十億左右港幣及以下發(fā)行規(guī)模；美股中概股14家企業(yè)完成IPO，募資額2.3億美元。數(shù)量環(huán)比小幅上升，募資額環(huán)比上漲667%。募資額的拉高主要為SPAC公司【Chenghe Acquisition】，其余美股IPO項(xiàng)目均維持1000萬(wàn)美元左右的低位發(fā)行。

數(shù)據(jù)源補(bǔ)充說(shuō)明：本文募資、投資、退出部分?jǐn)?shù)據(jù)源為IT桔子、企名片、私募通、Wind，交易所數(shù)據(jù)，由華興資本匯總整理得到。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑補(bǔ)充說(shuō)明：市場(chǎng)投資數(shù)量統(tǒng)計(jì)了市場(chǎng)披露的全部投資案例；投資金額、平均單筆融資金額、幣種分布、階段分布相關(guān)數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)已披露融資金額的投資案例；募集金額、平均單筆募集金額僅統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)已披露募集金額的基金案例；退出公司數(shù)僅統(tǒng)計(jì)有VC/PE在股權(quán)市場(chǎng)參投過(guò)的投資案例，對(duì)IPO的統(tǒng)計(jì)包含借殼、SPAC等；本文使用的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)動(dòng)態(tài)更新，不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的同一維度數(shù)據(jù)會(huì)略有差異。

華興私募股權(quán)報(bào)告為季度連載報(bào)告，華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理的私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)在長(zhǎng)期不斷地校準(zhǔn)和更新迭代，如您發(fā)現(xiàn)本份報(bào)告數(shù)據(jù)與華興往期數(shù)據(jù)存在出入，可能因?yàn)閿?shù)據(jù)口徑調(diào)整及數(shù)據(jù)修正，華興數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)將在數(shù)據(jù)整理工作上不懈努力。

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