文人議論 : 就 A股市場(chǎng)改革拋幾塊磚頭

股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。股市本來就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)，期望股市投資包賺不賠的，本身就該去鐵匠鋪里修理自己的腦袋。

問題是股市的體制與機(jī)制，本身該是公平、公正、公開透明的。如此，愿賭服輸，大家也不會(huì)心生怨言。而A股，恰恰就是在這些方面存在不少問題。譬如，三十多年過去了，在A股市場(chǎng)中，關(guān)于其市場(chǎng)定位，基本功能，融資與投資、國(guó)企與民企、大股東與中小股東、上市與退出、股票供給與資金供給、監(jiān)管方與被監(jiān)管方的關(guān)系等等問題，長(zhǎng)期老生常談，卻長(zhǎng)期得不到根本解決。

說到底，一切還是利益作怪。都說三十而立，可A股市場(chǎng)成立已經(jīng)三十多年，但無論在國(guó)外資本的眼里，還是在我們自己的眼中，卻依然還是那么稚嫩。與中國(guó)足球一樣，在國(guó)富民強(qiáng)的道路上，A股已經(jīng)成了國(guó)人的一塊心病。作為老股民，文人幾乎經(jīng)歷了A股發(fā)展的全過程，確實(shí)也覺得現(xiàn)在真有必要從利益深處動(dòng)刀子，刮骨療毒，加速改革了。個(gè)人思考再三，提出以下設(shè)想，拋磚引玉。歡迎討論。

(資料圖片僅供參考)

一、在基本定位上，應(yīng)當(dāng)回復(fù)到股市作為一個(gè)中介市場(chǎng)的基本定位之上，促進(jìn)資本要素在各類市場(chǎng)主體間的合理配置。

A股市場(chǎng)的誕生，是改革開放的產(chǎn)物。所以，從其誕生之日起，A股市場(chǎng)就承載了許多特殊使命。這三十多年，A股也真的不辱這些特殊使命，對(duì)促進(jìn)對(duì)外開放、國(guó)企改革、企業(yè)發(fā)展，功莫大焉。但是，現(xiàn)在也該正本清源了。市場(chǎng)就是市場(chǎng)，是中性的，其基本功能就是推進(jìn)資源的合理配置。在這點(diǎn)上，股市與豬市、菜市、二手車市場(chǎng)等，沒有什么本質(zhì)不同。具體說，A股市場(chǎng)應(yīng)該承擔(dān)的基本使命就是推動(dòng)資本這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本要素在市場(chǎng)上的合理配置。除此之外的其他使命，都通通應(yīng)該卸下了，讓A股獲得真正的解放。

二、在基本功能上，總體應(yīng)堅(jiān)持融資與投資并重，平衡發(fā)展。具體到當(dāng)前，應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)A股市場(chǎng)投資功能建設(shè)，補(bǔ)上投資者保護(hù)的短板。

都說A股重融資、輕投資。這是事實(shí)，但其形成有其特殊歷史過程中的必然。一味地倒舊賬，無益于事情的解決?，F(xiàn)在正本清源，投資功能的短板，必須下決心補(bǔ)齊。要不，依然一味地重融資、輕投資，A股市場(chǎng)遲早會(huì)被抽血抽死。但是，如果完全無視A股市場(chǎng)的融資功能，A股市場(chǎng)也會(huì)失去其作為資本市場(chǎng)配置資源的本義。所以，理性的認(rèn)識(shí)應(yīng)該是:兩大功能不能偏廢。當(dāng)然，再次強(qiáng)調(diào)，本著缺啥補(bǔ)啥的精神，對(duì)起投資功能的完善，應(yīng)該成為下一段工作的重心，甚至一段時(shí)間內(nèi)可能免不得會(huì)顯得矯枉過正。

三、堅(jiān)持市場(chǎng)中立的價(jià)值取向，系統(tǒng)梳理各類規(guī)則，切實(shí)改變A股政策市的特質(zhì)，真正平等地對(duì)待各類市場(chǎng)主體，規(guī)則面前一視同仁。

這些年，A股市場(chǎng)承載了許多不該由市場(chǎng)承載的使命。有困難，找A股，已經(jīng)成了習(xí)慣。所以，政策上一會(huì)支持國(guó)企改革，一會(huì)支持民企融資，一會(huì)支撐這類企業(yè)上市，一會(huì)暫停那類企業(yè)融資，風(fēng)向總在變，投資者也因?yàn)榇φ唢L(fēng)向標(biāo)而忙得暈頭轉(zhuǎn)向。這不正常。在市場(chǎng)面前，投資與融資、國(guó)企與民企、各個(gè)行業(yè)之間、各類市場(chǎng)主體之間，都應(yīng)該是平等的，不能厚此薄彼。市場(chǎng)的就該交給市場(chǎng)，不能一直由看得見的手隨意主宰。

四、新股發(fā)行制度改革與提高市場(chǎng)開放程度應(yīng)該同時(shí)推進(jìn)。具體說，注冊(cè)制暢通了新股發(fā)行，那么，相應(yīng)就應(yīng)該進(jìn)一步暢通資金入口。

“問渠哪得清如許，直有源頭活水來”。注冊(cè)制改革是大勢(shì)所趨，但目標(biāo)一定是讓更多的優(yōu)秀企業(yè)上市，而不是濫發(fā)。而且 ，更最根本的是注冊(cè)制新股發(fā)行開閘了，資金的入口關(guān)就必須進(jìn)一步暢通，對(duì)各類資金的入市限制必須進(jìn)一步放開。當(dāng)然，過程中肯定會(huì)有這樣那樣的擔(dān)心。但是，改革開放多年，一條基本經(jīng)驗(yàn)就是:凡是改革開放中碰到的問題，只能用進(jìn)一步改革開放的辦法解決。比如，資本市場(chǎng)對(duì)外資的開放，現(xiàn)在必須攻堅(jiān)克難了，再不能因噎廢食。

五、注冊(cè)制下，進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度。

具體說，文人建議應(yīng)當(dāng)考慮三個(gè)重點(diǎn):一是建立新股年度發(fā)行總規(guī)模與A股總市值聯(lián)系制度。穩(wěn)步擴(kuò)容，穩(wěn)定新股的發(fā)行預(yù)期。譬如，是否可以按上一年末的年度退市市值加A股總市值的5%控制年度的新股發(fā)行規(guī)模？二是進(jìn)一步嚴(yán)格新股注冊(cè)上市的基本標(biāo)準(zhǔn)。注冊(cè)制下，IPO的標(biāo)準(zhǔn)總體當(dāng)然會(huì)適當(dāng)寬松，但寬松不是不要標(biāo)準(zhǔn) ，基本標(biāo)準(zhǔn)還是要的。否則，注冊(cè)制也不可能達(dá)到讓更多優(yōu)秀企業(yè)上市的目的，相反，一定會(huì)導(dǎo)致新股的濫發(fā)。譬如，與退市標(biāo)準(zhǔn)吻合的智翔金泰上市，這本身就已經(jīng)是個(gè)笑話。三是取消對(duì)大股東以及機(jī)構(gòu)投資者的新股鎖定期。同股同權(quán)，天經(jīng)地義。申購新股、參與新股炒作的，必須自己承擔(dān)這類分險(xiǎn)，而不是以限制流通去控制這樣的風(fēng)險(xiǎn)。否則，同股同權(quán)永遠(yuǎn)是一句空話。而且，暫時(shí)限制流通，也只不過是把集中減持的風(fēng)險(xiǎn)后移，本就不是治本之策。

其他的 ，包括新股的定價(jià)、惡炒什么的，都只是枝節(jié)，借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，慢慢完善就好吧。風(fēng)險(xiǎn)主要交給投資者自己承擔(dān)吧。

六、注冊(cè)下，進(jìn)一步加快上市公司的優(yōu)勝劣汰，完善股票退市制度。

應(yīng)該說，近年來，退市新規(guī)的效力已經(jīng)開始顯現(xiàn)了。文人為此點(diǎn)贊。但是，完全廢除原有的連續(xù)虧損退市，文人個(gè)人不甚贊同。明白管理者此舉的初衷，那就是給高科技企業(yè)以更長(zhǎng)的盈利緩沖期。但是，企業(yè)回報(bào)投資者，本是天經(jīng)地義的。上市公司長(zhǎng)期不能盈利，也是對(duì)資本的不尊重。幾年不盈利應(yīng)該退市？這個(gè)可以討論。三年不行，五年。五年不行，七年。但不能遙遙無期。這就好比你在豬場(chǎng)上賣母豬，人家買走后，十年都不下崽，你賣的還是母豬嗎？只有設(shè)置了恰當(dāng)?shù)挠谙?，不盈利的企業(yè)IPO，才會(huì)變得慎重；價(jià)值投資的理念，也才能得到鼓勵(lì)。

七、取消印花稅、紅利稅，實(shí)行統(tǒng)一的股票投資所得累進(jìn)稅收制度。

總體上，應(yīng)該鼓勵(lì)居民投資股票，讓社會(huì)資本活起來。股票交易印花稅，國(guó)際上就沒有幾個(gè)國(guó)家征收，應(yīng)當(dāng)取消。紅利稅，本來就與鼓勵(lì)企業(yè)現(xiàn)金分紅的宗旨相抵觸，不應(yīng)當(dāng)征收。建議以統(tǒng)一的股票投資所得累進(jìn)稅制度取代現(xiàn)行的各類征稅。當(dāng)然，作為風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)股市投資得利，應(yīng)該提高征稅門檻。

個(gè)人設(shè)想:股市投資利得，實(shí)行年度稅收申報(bào)、半年內(nèi)繳納的制度。個(gè)人投資總額在10萬以下的，免稅。個(gè)人年盈利在20萬以下的，免稅；個(gè)人投資總額超過10萬，且年盈利在20—50萬、50—200萬、200—500萬、500萬—1000萬、1000萬—5000萬、5000萬以上的，分別按5%、10%、20%、30%、40%、50%累積征稅。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的征稅，額度當(dāng)然回提搞很多，但也要相應(yīng)進(jìn)行累進(jìn)的稅收設(shè)置。年度沒有兌現(xiàn)盈利的，當(dāng)年可免除申報(bào)。故意偷稅漏稅的，重罰。

八、嚴(yán)刑峻法 ，進(jìn)一步加大對(duì)欺詐發(fā)行、信披違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的打擊力度。

建議以違法主體、保薦機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)中介等相關(guān)責(zé)任人的法人資產(chǎn)、個(gè)人資產(chǎn)為底線 ，明確經(jīng)濟(jì)責(zé)任，追繳違法所得，賠償投資者的損失。情結(jié)嚴(yán)重的，應(yīng)當(dāng)追究刑事責(zé)任。集腋成裘，建議以沒收的各類違法所得設(shè)立中小投資者保護(hù)基金，切實(shí)保護(hù)中小投資者的權(quán)益。

九、建立市場(chǎng)年度評(píng)議制度，發(fā)揮市場(chǎng)各主體對(duì)市場(chǎng)管理者的評(píng)價(jià)與監(jiān)督作用。

一個(gè)市場(chǎng) ，辦得好還是不好，該誰說了算？當(dāng)然應(yīng)該是參與市場(chǎng)的各類主體?？涩F(xiàn)在呢？誰在監(jiān)管A股市場(chǎng)的管理者與幾大交易市場(chǎng)？各類市場(chǎng)的參與者有發(fā)言權(quán)嗎？參與市場(chǎng)的各類主體意見再大，管用嗎？這不正常。當(dāng)然，文人是堅(jiān)決反對(duì)時(shí)下流行的各種市場(chǎng)主體直接參與市場(chǎng)決策的提議的，因?yàn)槟侵粫?huì)產(chǎn)生新的不公與新的腐敗，絲毫不能解決問題。但是，建立年度評(píng)議制度，讓市場(chǎng)管理者接受市場(chǎng)的監(jiān)督與評(píng)價(jià)，應(yīng)該說是非常必要的。具體的，這里就不展開了。

關(guān)于A股市場(chǎng)的改革，展開來，還可以談很多很多。但是，有的已經(jīng)在逐步完善。譬如注冊(cè)制，總體方向肯定沒錯(cuò)；有的人們以為是問題的，但其實(shí)是見仁見智。譬如，究竟在交易制度上市T+0好， 還是T+1好，永遠(yuǎn)難以有統(tǒng)一的答案；還有的問題，連文人自己都根本還沒有想出好一點(diǎn)的答案，比如大股東減持問題，文人也認(rèn)為該有進(jìn)一步立規(guī)，可如何立規(guī)合適，文人自己尚且渾渾，豈能使人昭昭？所以，也就不敢胡說八道。因此，目前也就寫這么多吧。

天下興亡，匹夫有責(zé)。都說人微言輕，但我等散戶，卻不能妄自菲薄。 正如契科夫所說，雖然大狗有大狗的叫法，但小狗也不能不叫。文人在此發(fā)聲，也就是不揣冒昧地奮力叫上幾聲。至于叫后管不管用，呵呵，連我自己也不關(guān)心。但起碼叫了后，自己一吐胸中塊壘，自己也就舒服了許多。

當(dāng)然，文人也聲明: 個(gè)人想法 ，肯定就難免帶有個(gè)人立場(chǎng)與個(gè)人偏見。所談?dòng)^點(diǎn)，只能算拋磚引玉。文無第一，武無第二，每個(gè)人無知的領(lǐng)域都比大海還要寬廣，文人深知自己的無知，所以，真誠(chéng)地歡迎大家批評(píng)指正，以期集思廣益。

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