華泰宏觀:美國真實利率短期高企 或難以長期維持
華泰證券發(fā)布研究報告稱,近期美債長端收益率明顯攀升、曲線陡峭化,且通脹預期大體穩(wěn)定,造成“真實利率”明顯上行。雖然名義利率走高推升資金成本,但真實利率才是長期資產(chǎn)估值的“錨”。由此,風險資產(chǎn)價格有所回調。同時,聯(lián)儲內部近期對美國疫情后的真實中性利率是否上升的討論升溫,似乎在為明年(通脹下行后)或比市場預期更慢降息做“鋪墊”。雖然短期內,政策走勢可能影響真實利率定價,但長期而言,真實利率以長期真實投資回報率為支撐。
目前美國真實利率的水平可能難以長期維持。然而,短期真實利率高企,其“正常化”的進程可能由以下因素驅動:1)美國增長邊際走弱、聯(lián)儲調整鷹派立場;2)美元走強和/或資產(chǎn)價格回調收緊金融條件,降低聯(lián)儲進一步收緊的動力;3)美國長期通脹預期上升,壓低真實利率??紤]到全球經(jīng)濟周期和資產(chǎn)價格走勢,1)和2)更可能成為真實利率下行的短期催化劑。
華泰證券主要觀點如下:
(資料圖片)
近期美債(真實)利率為何上升?
美國近期增長韌性超預期、尤其是制造業(yè)周期走強(參見《美國為何遲遲不衰退?》,2023/7/31;《美國財政補貼大幅提振企業(yè)投資》,2023/7/31),同時,7月美聯(lián)儲紀要偏鷹、且短期美債供給明顯上升(參見《美債供給上升短期推升利率和波動性》,2023/8/3)。此外,近期市場對美聯(lián)儲貨幣政策框架調整的擔憂也不容忽視,特別是美聯(lián)儲內部近期對美國疫情后的真實中性利率是否上升的討論有所升溫,似乎在為明年(通脹下行后)聯(lián)儲或以比市場預期慢的速度降息做“鋪墊”。在北京時間本周五-六聯(lián)儲杰克遜霍爾(Jackson Hole)年會上,美聯(lián)儲可能會對結構性問題展開討論,其中也不排除對美國真實中性利率水平(R*)的進一步探討。
中長期看,美國真實利率難以持續(xù)上升、甚至難以維持現(xiàn)有高位
雖然短期可能“偏離”,但長期真實利率(即資本的價格)由投資的真實邊際回報率決定。我們認為,美國長期真實投資回報率難以大幅高于疫情前。
金融資產(chǎn)大幅擴張后,雖然增長回升階段會伴隨著真實利率上升,但從投資效率角度看,大幅膨脹的金融資產(chǎn)追逐相對等量的“投資機遇”,真實邊際投資回報率長期往往會下行。
全球化紅利退潮拖累生產(chǎn)效率,推高通脹的同時降低真實投資回報。
全球周期不同步,亞洲、歐洲經(jīng)濟景氣度均處于下行通道(參見圖說全球PMI,2023/8/8)。在亞洲制造業(yè)經(jīng)濟體去杠桿、產(chǎn)能利用率偏低的背景下,美國真實利率難以“獨善其身”。
近期聯(lián)儲表態(tài)鷹派,聯(lián)儲和市場預期的“張力”將如何調和?
增長動能減弱、美元走強,和/或資本市場調整等一系列對真實利率上升的“反應”,可能會向聯(lián)儲傳遞長期邊際投資回報率(以及與之對應的真實利率)未必結構性上升的信號。聯(lián)儲繼而可能根據(jù)這些信息調整前瞻指引。目前市場預期明年年底政策利率降至4.3%,而聯(lián)儲的指引為4.6%,與市場預期形成“張力”。但俯瞰全球,近期新興市場的信貸脈沖偏弱,8月歐元區(qū)PMI明顯下行,印證美國以外的經(jīng)濟體增長動能偏弱。若如我們分析,美國中性真實利率并未比疫情前更高,那么在通脹中樞不大幅走高的條件下,長期美債利率也可能難以持續(xù)、大幅地上行(參見《美債利率為何破4%?后續(xù)如何?》,2023/7/9)。
風險提示:
美聯(lián)儲超預期鷹派,通脹超預期回升
關鍵詞:
您可能也感興趣:
為您推薦
韓中友好聯(lián)合總會舉行紀念中韓建交31周年慶祝活動
青春豬頭少年不做出門妹妹的夢 第一章 那一天的后續(xù)(5)
排行
- 康孚科技2023年上半年凈利250.22萬 同比增加223.91%
- 成都市行政區(qū)域內租房提取住房公積金將執(zhí)行新政
- 創(chuàng)新政策支持不斷 大量租賃房源逐步入市
- 住房公積金各項業(yè)務運行總體平穩(wěn) 資金總體安全
- 【環(huán)球播資訊】領智金融(08163.HK)完成發(fā)行9100萬港元的可換股債券
- 中國石化兩天市值蒸發(fā)681億 子公司交易損失云遮霧罩
- 因事故隱患突出,河南100家道路運輸企業(yè)被約談
- 鄢陵縣精城建材有限公司不執(zhí)行重污染天氣管控措施違規(guī)生產(chǎn)
- 工商銀行:通過“環(huán)球撮合薈”助力海南自貿港貿易投資對接
- 第十九批河南省示范幼兒園名單公布 新批20所16所被摘牌
最近更新
- 華泰宏觀:美國真實利率短期高企 或難以長期維持
- 溫泉行不行視頻(溫泉行)
- 浙江十大強縣確定!慈溪排第二,瑞安樂清躋身四強,杭州無一入圍
- 河北1-7月各地市財政數(shù)據(jù),廊坊領先邯鄲,唐山第2,滄州保持穩(wěn)定
- 陜西1-7月財政數(shù)據(jù),西安領先榆林,渭南領先寶雞,銅川保持穩(wěn)定
- 山東城市等級劃分,1個新一線,4個二線,7個三線和4個四線城市
- 湖北1-7月各地市財政數(shù)據(jù),宜昌領先襄陽,孝感第4,咸寧保持穩(wěn)定
- 中金基金許忠海:成長風格仍呈現(xiàn)較多投資機會
- 紅玫瑰的英文 紅玫瑰英文名
- realtek高清晰音頻管理器怎么設置聲音最好(Realtek高清晰音...
- 綠蔭拼音怎么讀音_綠蔭拼音
- 我的山楂樹之戀歌詞是什么歌_我的山楂樹之戀歌詞
- 女子無意間發(fā)現(xiàn)“探訪兇宅”的直播,播的竟是自己家……
- 南京有日料店緊急下架日本產(chǎn)生鮮,消費者開始囤海產(chǎn)品
- 當前ETF凈申購特征:左手大盤寬基,右手科技創(chuàng)新
- 【高端訪談】網(wǎng)易副總裁王怡:穩(wěn)步提升海外收入占比到40%-50%
- 本月頂流,真就不可原諒?
- 三安光電跌9.74% 海通證券安信證券在其高點唱多
- 郭臺銘:在等柯來電 希望下周三人見面談
- 推薦“可能認識的人”為何讓人覺得冒犯
- 海淀區(qū)紀委書記對北部重點項目開展調研監(jiān)督
- 湖北啟動防汛Ⅳ級應急響應
- 工信部:已推動1735家常用網(wǎng)站和手機App完成適老化、無障礙改造
- 今日趣圖:21歲去沙特少走10年彎路,受傷的只有叒叕翻車的羅馬諾
- 劉淦芳:一壺濁酒喜相逢 品鑒會上敬賓朋
- 財政部:1-7月國有土地使用權出讓收入22875億元 同比下降19.1%
- 聚焦細分人群、打造全價格帶產(chǎn)品,京東京造成人體工學椅品類...
- 商務部:繼續(xù)著力優(yōu)化數(shù)字營商環(huán)境 提升貿易數(shù)字化水平
- 狂賣27億美元,丑鞋靠什么“狙擊”年輕人
- 2023成都車展丨15萬多買插電混動轎車 是要高配置還是大空間?
關于本站 管理團隊 版權申明 網(wǎng)站地圖 聯(lián)系合作 招聘信息
Copyright © 2005-2023 創(chuàng)投網(wǎng) - m.670818.com All rights reserved
聯(lián)系我們:39 60 29 14 2@qq.com
皖ICP備2022009963號-3