“鷹派”紀(jì)要粉碎降息預(yù)期 美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹形勢(shì)仍有顧慮

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日下午，美聯(lián)儲(chǔ)2022年12月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要出爐。

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在“無(wú)人支持年內(nèi)降息”的言論之下，“鴿派”預(yù)期粉碎，本次會(huì)議紀(jì)要也被評(píng)估為7個(gè)月來(lái)最為“鷹派”的紀(jì)要。當(dāng)日，美股三大指數(shù)漲幅收窄。但市場(chǎng)仍然保持對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)結(jié)束加息的押注。截至當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)收漲0.4%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲0.69%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.75%。

分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹形勢(shì)仍然有所顧慮，隨著通脹出現(xiàn)更為明確且清晰的回落，美聯(lián)儲(chǔ)有望于2023年一季度停止加息。但當(dāng)前押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)開(kāi)啟“降息”依然為時(shí)過(guò)早，預(yù)計(jì)高利率將持續(xù)“一段時(shí)間”，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)會(huì)是另一大焦點(diǎn)。

“通脹依然高得令人無(wú)法接受”——12月FOMC會(huì)議紀(jì)要傳遞出美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決抑制通脹的決心。會(huì)議紀(jì)要顯示，由于通貨膨脹率仍遠(yuǎn)高于委員會(huì)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，與會(huì)者一致認(rèn)為通脹仍然“高得令人無(wú)法接受”。盡管美國(guó)通脹數(shù)據(jù)“見(jiàn)頂回落”態(tài)勢(shì)已然確定，但與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張，導(dǎo)致工資和物價(jià)上漲，需要更多的進(jìn)展證據(jù)才能確信通脹處于持續(xù)下降的軌道上。

通脹擔(dān)憂仍存，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”態(tài)度難改。“與會(huì)者普遍表示，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然是決定政策的關(guān)鍵因素。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，在通脹明顯接近2%之前，持續(xù)保持限制性政策立場(chǎng)是合適的。”會(huì)議紀(jì)要稱。

鑒于通脹水平持續(xù)高企，19名美聯(lián)儲(chǔ)官員中，沒(méi)有人認(rèn)為2023年降低利率是合適的。與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，須同時(shí)平衡兩種風(fēng)險(xiǎn)，即加息不夠?qū)е赂咄浹永m(xù)，以及加息過(guò)多導(dǎo)致貨幣緊縮的滯后效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不必要的沖擊。因此，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將繼續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)，貨幣政策制定將保持靈活性和選擇性。

自2022年3月以來(lái)，為抵御持續(xù)攀升的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次加息，聯(lián)邦基金利率水平從接近0快速升至4.25%至4.50%之間。在2022年12月FOMC議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將加息幅度放緩至50個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期。

美聯(lián)儲(chǔ)提醒公眾不應(yīng)過(guò)度解讀加息放緩的舉措。會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，加息速度放緩并不意味著委員會(huì)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的決心減弱，也不意味著通脹已經(jīng)在持續(xù)下降。

盡管如此，市場(chǎng)仍然與美聯(lián)儲(chǔ)“唱反調(diào)”，押注美聯(lián)儲(chǔ)將于2023年結(jié)束加息并開(kāi)啟降息周期。

芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，2023年2月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)的概率分別為66.6%和33.4%，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步放緩加息。期貨市場(chǎng)隱含2023年終端政策利率水平為4.985%，并預(yù)計(jì)利率將在2023年末回落至4.65%，反映市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2023年下半年開(kāi)始降息的預(yù)期。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的加息路徑，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，當(dāng)前博弈美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束為時(shí)過(guò)早，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏正逐步放緩，后續(xù)可能維持高利率而并非從“加息”急轉(zhuǎn)為“降息”。

2023年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將如何演繹？中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)，隨著通脹出現(xiàn)更為明確且清晰的回落，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年一季度停止加息；下半年，衰退壓力或倒逼寬松預(yù)期升溫，但距離實(shí)際降息仍有距離。

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