【招銀研究｜宏觀點(diǎn)評(píng)】PMI跌幅微收——2022年12月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

12月我國(guó)疫情快速擴(kuò)散，疊加全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.0pct至47.0%，位于全年最低點(diǎn)。非制造業(yè)PMI為41.6%，環(huán)比下降5.1pct，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下。

(相關(guān)資料圖)

圖1：12月采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）指數(shù)

資料來(lái)源：WIND、招商銀行研究院

圖2：制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度均陷收縮區(qū)間

資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院

一、制造業(yè)：產(chǎn)需兩端持續(xù)收縮，價(jià)格有所回升

疫情短期影響擴(kuò)大，企業(yè)生產(chǎn)深受擾動(dòng)，修復(fù)動(dòng)力明顯不足，需求收縮再度加劇。生產(chǎn)端，12月生產(chǎn)指數(shù)大幅回落3.2pct至44.6%，連續(xù)第三個(gè)月落入收縮區(qū)間，位于全年次低點(diǎn)。需求端整體保持收縮，企業(yè)和居民疲弱預(yù)期壓制內(nèi)需，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)上升影響外需，新訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)環(huán)比分別下降2.5pct至43.9%、44.2%。

圖3：產(chǎn)需兩端收縮

資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院

圖4：出口景氣度大幅下降

資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院

企業(yè)成本壓力略有上升。一方面，原材料價(jià)格指數(shù)回升0.9pct至51.6%，連續(xù)第四個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間；另一方面，出廠價(jià)格指數(shù)溫和復(fù)蘇，出廠價(jià)格指數(shù)上升1.6pct至49.0%，連續(xù)第八個(gè)月處于收縮區(qū)間，反映出下游需求疲弱，但生產(chǎn)端受疫情擾動(dòng)，供給相對(duì)需求偏緊。

圖5：PMI價(jià)格指數(shù)小幅回升

資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院

企業(yè)景氣度持續(xù)回落。大、中、小型企業(yè)景氣度分別下降0.8pct、1.7pct和0.9pct至48.3%、46.4%和44.7%。大型企業(yè)連續(xù)兩個(gè)月落入收縮區(qū)間，中型企業(yè)景氣下降幅度最大。

物流不暢疊加需求不足，導(dǎo)致企業(yè)去庫(kù)存速度大幅放緩。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比下降1.5pct至46.6%。疫情擴(kuò)散影響企業(yè)到崗情況，疊加企業(yè)用工需求低迷，就業(yè)修復(fù)疲弱，從業(yè)人員指數(shù)大幅下降2.6pct至44.8%，持續(xù)處于收縮區(qū)間。供應(yīng)鏈修復(fù)持續(xù)受疫情影響，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)大幅下降6.6pct至40.1%。

二、非制造業(yè)：建筑業(yè)維持高景氣，服務(wù)業(yè)修復(fù)放緩

非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比大幅下降5.1pct至41.6%，連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度持續(xù)分化。一方面，接續(xù)性政策工具加強(qiáng)發(fā)力，基建等投資活動(dòng)維持高景氣；另一方面，疫情快速擴(kuò)散，服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)受限，對(duì)服務(wù)業(yè)修復(fù)形成較大拖累。

建筑業(yè)景氣度仍處擴(kuò)張區(qū)間，基建投資仍是重要支撐。建筑業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)下降1.0pct至54.4%，持續(xù)位于景氣區(qū)間；土木工程經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)57.1%，環(huán)比大幅下降5.2pct，處于年內(nèi)低點(diǎn)。房地產(chǎn)景氣度大幅下降3.8pct至37.1%，深陷收縮區(qū)間。

服務(wù)業(yè)景氣度收縮持續(xù)加劇。服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比大幅下降5.7pct至39.4%，位于全年最低點(diǎn)。其中生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)下降6.1pct至45.1%，再度轉(zhuǎn)入收縮區(qū)間，僅高于2022年4月?！半p十二”等年末促銷(xiāo)活動(dòng)不及預(yù)期，郵政行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)大幅下降6.5pct。受疫情持續(xù)影響，聚集接觸性消費(fèi)服務(wù)行業(yè)如住宿、餐飲等行業(yè)景氣度持續(xù)大幅下降。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為42.4%，環(huán)比下降2.8pct，整體就業(yè)壓力仍然較大。

三、小結(jié)：經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能持續(xù)承壓

疫情持續(xù)沖擊下，企業(yè)生產(chǎn)收縮加劇，修復(fù)動(dòng)力不足；疲弱預(yù)期以及外需持續(xù)回落，整體需求承壓，經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)；消費(fèi)場(chǎng)景受限持續(xù)拖累服務(wù)業(yè)修復(fù)。疫情防控政策優(yōu)化以及各項(xiàng)積極政策對(duì)下月PMI指數(shù)形成支撐，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇受限或拖累指數(shù)仍陷收縮區(qū)間。

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