世界焦點(diǎn)！12月流動(dòng)性展望：降準(zhǔn)助資金面重回平穩(wěn)，MLF或縮量續(xù)做

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隨著央行全面降準(zhǔn)落地在即（12月5日），年末資金面如何走、如何看待貨幣政策工具的寬松空間，以及資金利率將如何向政策利率回歸，成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

中金公司指出，降準(zhǔn)助于資金面重回平穩(wěn)，繼回購(gòu)利率后，存單利率可能重回低位，資金面修復(fù)終將帶動(dòng)利率回落，“在央行加大了OMO逆回購(gòu)?fù)斗帕亢?，回?gòu)利率邊際已有所回落，疊加此次降準(zhǔn)釋放資金，以及12月潛在的財(cái)政投放和企業(yè)凈結(jié)匯支持，預(yù)估年底前銀行間流動(dòng)性會(huì)維持寬松狀態(tài)，回購(gòu)資金價(jià)格可能重新降至年內(nèi)較低水平。”

開(kāi)源證券指出，12月流動(dòng)性不存在明顯缺口。其中，政府債方面，預(yù)計(jì)12月國(guó)債凈融資規(guī)模約為3500億元，與11月的6068億相比略有回落；政府債凈融資規(guī)?？傆?jì)約5000億，供給壓力相較11月小幅走高；財(cái)政支出方面，預(yù)計(jì)12月廣義財(cái)政凈支出規(guī)模將超過(guò)20000億，對(duì)12月的資金面將產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。

12月將有5000億中期借貸便利（MLF）到期，在降準(zhǔn)釋放5000億的基礎(chǔ)上，天風(fēng)證券認(rèn)為，參考去年12月央行操作，很有可能縮量續(xù)作。

中信證券認(rèn)為，從近期央行貨幣政策操作態(tài)度來(lái)看，央行快速收緊流動(dòng)性的可能不大，維穩(wěn)資金面的態(tài)度依然明確。降準(zhǔn)不等于貨幣政策轉(zhuǎn)向進(jìn)一步寬松，目前針對(duì)通脹問(wèn)題的擔(dān)憂仍存，且央行的工作重點(diǎn)依然是寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)，因此后續(xù)總量寬貨幣空間或已收窄。

對(duì)于資金利率，中金公司認(rèn)為，整體來(lái)看，降準(zhǔn)疊加季節(jié)性流動(dòng)性投放支持下，預(yù)計(jì)12月隔夜回購(gòu)利率可能保持在1.1%-1.4%，7 天回購(gòu)保持在1.5%-1.8%，1 年期存單利率有望逐步回落到2.0%-2.2%水平，10 年國(guó)債收益率對(duì)應(yīng)也會(huì)回落到2.7%-2.8%附近。

“雖然央行強(qiáng)調(diào)為做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，但總體上，我們認(rèn)為存在這樣一種可能，只要未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策還會(huì)有進(jìn)一步增強(qiáng)，資金利率就會(huì)處在向政策利率收斂的狀態(tài)中。也就是說(shuō)在后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的過(guò)程中，寬貨幣和寬信用的組合折射到資金面上，可能會(huì)和今年4-8月的情況有所區(qū)別，建議12月資金利率按照1.75%估計(jì)?！碧祜L(fēng)證券認(rèn)為。

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