全球微速訊：觀察｜“資產(chǎn)荒”下城投債稀缺性凸顯，多只票面利率跌破2％

今年以來(lái)，城投債發(fā)行量緊縮，且“資產(chǎn)荒”下市場(chǎng)資金對(duì)城投債熱情高漲，城投債的平均票面利率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，多只城投債票面利率跌破2%。

東方金誠(chéng)、Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月城投凈融資額同比下滑546.17億元，降幅36.43%；環(huán)比減少1283.41億元，降幅57.38%。

【資料圖】

票面利率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，城投債1月的平均利率為4.03%，7月的平均票面利率為3.75%，8月份截至到目前的平均票面利率為3.48%。今年以來(lái)，城投債共發(fā)行4661只，截至到目前的平均票面利率為3.83%，且至少有78只城投債的票面利率跌破2%。2021年城投債發(fā)行8067只，平均票面利率為4.45%；2020年城投債發(fā)行6004只，平均票面利率為4.48%。

市場(chǎng)需求階段性增加進(jìn)一步壓縮了城投債的票面利率

根據(jù)Wind和東方金誠(chéng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月城投公司債券發(fā)行量及凈融資規(guī)模大幅走弱，上半年城投融資總體偏緊的環(huán)境仍未改善。數(shù)據(jù)顯示 ，7月份城投公司共發(fā)行債券576只，較上月減少162只，降幅21.95%；發(fā)行規(guī)模4143.12億元，環(huán)比和同比降幅分別為21.26%和3.36%，發(fā)行市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟。

城投債月度凈融資走勢(shì)（億元）

從票面利率來(lái)看，7月主要城投債各期限、各等級(jí)平均發(fā)行票面利率環(huán)比均現(xiàn)下行。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師叢曉莉、劉暮菡接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，除資金面保持充裕環(huán)境下利率的整體回落外，城投發(fā)行的緊縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大以及“資產(chǎn)荒”的大背景，進(jìn)一步凸顯了城投債的稀缺性，市場(chǎng)需求的階段性增加也在一定程度上壓縮了城投債的票面利率。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，7月城投債二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度略有下降，當(dāng)月交易額約10660.28億元，環(huán)比下降4.56%，從省份來(lái)看，江蘇、浙江、山東、廣東和湖南等省份成交筆數(shù)較多。

根據(jù)Wind興業(yè)研究利差數(shù)據(jù)，7月多數(shù)省份城投債月均信用利差中位數(shù)小幅收窄，貴州、云南、江西、青海、廣西等省份利差有所擴(kuò)大。整體來(lái)看，由于近期地產(chǎn)債等行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍在出清過(guò)程中，投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，“資產(chǎn)荒”背景下對(duì)城投債挖掘有所增強(qiáng)。

對(duì)于城投債二級(jí)市場(chǎng)7月表現(xiàn)，叢曉莉、劉暮菡指出，寬貨幣背景下，7月城投債二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度依然較高，平均信用利差持續(xù)收窄；異常交易次數(shù)環(huán)比略有下降。

“基建投資提速+城投債融資下滑”會(huì)延續(xù)到下半年

展望下半年城投債，叢曉莉、劉暮菡表示，結(jié)合各地監(jiān)管部門持續(xù)強(qiáng)化城投監(jiān)管整頓的背景，短期來(lái)看，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的基調(diào)不會(huì)改變，城投的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)難有放松?！盎ㄍ顿Y提速+城投債融資下滑”這一罕見(jiàn)組合有可能會(huì)延續(xù)到下半年。

聯(lián)合資信最新的城投債市場(chǎng)分析報(bào)告則指出，三季度城投債到期兌付壓力上升。截至二季度末，存續(xù)城投債余額14.15萬(wàn)億。 假設(shè)含權(quán)債券全部選擇行權(quán)，三季度到期城投債規(guī)模合計(jì)10913.78億元，其中，江蘇、浙江、四川、天津及廣東城投債到期規(guī)模位列前五，而天津、青海、甘肅、云南三季度到期城投債規(guī)模占存續(xù)城投債比重均超過(guò)15%，城投債集中兌付壓力較大。

遠(yuǎn)東資信張妍認(rèn)為，今年上半年，在基建提前發(fā)力以及城投政策支持的作用下，城投債融資規(guī)模整體上不低；但是，下半年監(jiān)管政策強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下半年城投債融資規(guī)模不如上半年。城投債融資區(qū)域分化或?qū)⒏用黠@，弱資質(zhì)區(qū)域城投發(fā)行可能很難，城投債發(fā)行的區(qū)域結(jié)構(gòu)化將更加明顯?？傮w來(lái)看，城投公司暫未出現(xiàn)市場(chǎng)信用債違約事件，整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。

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