5年期LPR超預期下調，寬信用持續(xù)施壓期現(xiàn)貨走弱｜債市綜述

// 債市綜述//

5月20日，5年期LPR超預期下調壓制債市，現(xiàn)券期貨小幅走弱。國債期貨多數(shù)小幅收跌，銀行間主要利率債收益率普遍小幅上行；銀行間資金整體仍松，隔夜回購利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相對穩(wěn)定；地產(chǎn)債走勢分化漲跌不一，“21金科01”跌超24%，“21碧地02”漲超12%。

5月LPR超預期下降：1年期LPR報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.45%，上次為4.60%，較4月下調15BP。數(shù)據(jù)顯示，5月是5年期以上LPR下調幅度最大的一次，也是至今為止唯一一次單獨下調5年期以上品種。

交易員表示，政策接連出招且寬信用仍是主要發(fā)力點，包括此次五年LPR超預期降息發(fā)出更為明確的救地產(chǎn)信號，這可能繼續(xù)壓制債市預期；但當前收益率反彈動力亦有限，表明市場對于政策效果疑慮猶存。

周五，國債期貨多數(shù)小幅收跌，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約接近收平。A股方面，滬深股指全面上揚，北向資金跑步入場，創(chuàng)業(yè)板指收復2400點關口，寧德時代一度重返萬億俱樂部；上證指數(shù)收盤漲1.60%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.69%，深證成指漲1.82%；本周，科創(chuàng)50漲3.4%，萬得全A漲2.6%，上證指數(shù)漲2.02%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.5%。

（圖片來源：Wind金融終端）

銀行間主要利率債收益率普遍小幅上行，10年期國開活躍券220210收益率上行1.1bp，10年期國債活躍券220003收益率上行1.47bp。本周，10年期國開活躍券220210收益率累計下行0.25bp，同期限國債活躍券220003收益率累計上行0.25bp。

華林證券稱，周五國債期貨低開收跌，股市大漲，LPR報價公布后10年活躍券快速上行0.75BP，隨后小幅下行維持震蕩，隨著地產(chǎn)及穩(wěn)增長政策的不斷出臺后期對債市的利空邊際效應將逐漸增強，債市長端調整風險將進一步加大

（圖片來源：Wind金融終端）

地產(chǎn)債走勢分化收盤漲跌不一，“21金科01”跌超24%，“21碧地03”跌近9%，“20世茂G3”、“20金科03”跌超5%，“19龍控01”、“18金地07”跌超4%，“20時代09”、“20融創(chuàng)03”跌超3%；“20陽城04”漲超21%，“21碧地02”漲超12%，“20金科地產(chǎn)MTN002”漲超5%，“20寶龍MTN001”漲5%，“21番雅01”、“21碧地03”漲超3%。

此外，“16紅美02”漲超10%，“17萬集03”漲超5%，“17津投03”漲超4%，“19蘭州城投PPN005”漲超3%，“19蘭州城投PPN008”、“PR津開02”漲超2%；“22昆明高新PPN001”跌超10%，“17紅星02”跌超3%。

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公開市場方面，央行5月20日開展了100億元7天期逆回購操作，當日完全對沖到期量，本周央行公開市場全口徑凈回籠100億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

銀行間市場周五資金整體仍松，隔夜回購利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相對穩(wěn)定。交易員稱，近期因例行繳稅對流動性略有擾動，隔夜利率波動稍大，不過資金供給無憂，流動性寬松環(huán)境仍在，后續(xù)資金向暖格局料會延續(xù)。

（圖片來源：Wind金融終端）

中信建投稱，1年期LPR利率未降原因主要在于1年期利率主要錨定MLF利率，在海外緊縮、匯率壓力背景下，MLF利率下調動力和空間不足。而5年期利率調整15bp在前期銀行存款利率市場化調降10bp的基礎上進一步調降，在房地產(chǎn)銷售、開工、價格承壓的背景下，顯示了對房地產(chǎn)的支持。

光大固收稱，當前銀行的貸款基本參考LPR定價，所以本次5Y LPR的大幅下行無疑有利于激發(fā)出新的信貸需求，從而穩(wěn)定信貸總量。本次15bp的下行幅度極有“誠意”，實實在在地給剛性和改善性住房貸款降了息，這無疑會激發(fā)出相應點位的合理融資需求，同時也鮮明地表露出促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的“暖意”。

華泰固收認為，債市對房地產(chǎn)周期的警惕素來有“肌肉記憶”，本次五年期LPR單邊下調有助于繼續(xù)改善房地產(chǎn)需求，降低居民債務負擔，疊加前期央行下調房貸利率下限，本次政策可能是穩(wěn)增長組合拳的一部分，對債市中期走勢偏不利，久期策略仍面臨短期與長期、國內和海外之間的糾結。

//債市要聞 //

1、5月LPR報價出爐：1年期維持不變，5年期以上下調15BP

5月LPR再度下降：1年期LPR報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.45%，上次為4.60%。數(shù)據(jù)顯示，5月是5年期以上LPR下調幅度最大的一次，也是至今為止唯一一次單獨下調5年期以上品種。

民生銀行點評5月LPR報價稱，這是自從LPR報價形成機制改革以來，首次出現(xiàn)1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR創(chuàng)下最大降幅。這種結構性降息體現(xiàn)了在當前穩(wěn)增長的關鍵時期，金融加大力度為實體經(jīng)濟紓困，提振有效需求，穩(wěn)定經(jīng)濟增速。

2、央行國庫部門高效辦理留抵退稅，加快推進助企紓困政策落地落實

央行網(wǎng)站顯示，央行國庫部門高效辦理留抵退稅，加快推進助企紓困政策落地落實。央行靠前發(fā)力，2022年以來已經(jīng)累計上繳結存利潤8000億元，全年上繳利潤將超1.1萬億元，直接增強財政可用財力，為退稅資金保障打下堅實基礎。

3、央行上?？偛浚?月份人民幣存款增加2300億元

央行上海總部披露數(shù)據(jù)顯示，4月末，上海本外幣存款余額18.17萬億元，同比增長11.8%；人民幣存款余額16.86萬億元，同比增長12%。4月份，人民幣存款增加2300億元。其中，住戶存款增加91億元，境內非金融企業(yè)存款增加293億元，境內非銀行業(yè)金融機構存款增加875億元。

4、萬億級特別國債發(fā)行呼聲漸高，是否發(fā)、如何用？

據(jù)第一財經(jīng)，受新一輪疫情、國際局勢變化等超預期因素影響，經(jīng)濟下行壓力加大，企業(yè)困難增多。積極財政政策正靠前發(fā)力，財政部正抓緊謀劃增量政策工具。特別國債毫無疑問是增量政策工具可選項，且近來呼聲漸高。

5、探索民企融資增信新路徑，多筆信用保護工具在滬市落地

據(jù)中國證券報，民營企業(yè)利用信用保護工具債券融資漸成氣候。日前，多家民企通過創(chuàng)設信用保護工具在上交所發(fā)行信用債，為當前破解民企“融資難”帶來一股新風，探索出民企融資增信的新路徑。業(yè)內人士表示，借助信用保護工具，可以積極修復市場機構對民營企業(yè)發(fā)行人的信心，有助于改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

6、證監(jiān)會：拓寬科技創(chuàng)新融資渠道，推動要素資源向科技創(chuàng)新領域集聚

證監(jiān)會指導滬深交易所在前期試點基礎上正式推出科技創(chuàng)新公司債券，進一步增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)融資服務能力。科技創(chuàng)新債旨在加強債券市場對科技創(chuàng)新領域的精準支持和資金直達，主要服務于科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類等四類發(fā)行人，重點支持高新技術產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級等領域融資需求。滬深交易所將在審核流程、資金用途等方面提供配套支持，同時也對科技創(chuàng)新專項信息披露作出針對性安排，要求中介機構切實履行核查責任。

前期，滬深交易所已開展科技創(chuàng)新債試點工作，中國誠通、國新控股、小米通訊、TCL科技、中關村發(fā)展、深創(chuàng)投等企業(yè)共發(fā)行31只產(chǎn)品、融資253億元，資金主要投向集成電路、人工智能、高端制造等前沿領域。

7、交易商協(xié)會升級推出科創(chuàng)票據(jù)，加強對科創(chuàng)企業(yè)或科創(chuàng)用途服務與支持

交易商協(xié)會發(fā)布《關于升級推出科創(chuàng)票據(jù)相關事宜的通知》稱，科創(chuàng)票據(jù)是指科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行或募集資金用于科技創(chuàng)新領域的債務融資工具，即科創(chuàng)主體類和科創(chuàng)用途類科創(chuàng)票據(jù)。其中科技創(chuàng)新企業(yè)需具有相應科技創(chuàng)新稱號，用途類科創(chuàng)票據(jù)要求募集資金中50%以上用于支持科技創(chuàng)新發(fā)展。

8、交易商協(xié)會：開展2021年度企業(yè)債券評級機構信用評價工作

銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布通知稱，受國家發(fā)改委委托，開展2021年度企業(yè)債券評級機構信用評價工作，本次信用評價期限為2021年1月1日至12月31日，評價對象為截至2021年末國家發(fā)改委認定的具有開展企業(yè)債券信用評級業(yè)務資質的7家評級機構。

9、鉅盛華：已與投資者協(xié)商就“21深鉅04”的利息支付方式及時間達成展期安排

深圳市鉅盛華股份有限公司公告稱，由于近期公司及控股股東深圳市寶能投資集團有限公司流動性緊張，公司已與投資者協(xié)商就“21深鉅04”的利息支付方式及時間達成展期安排。

10、金科股份公司債或將展期？公司回應：存在展期風險

市場傳聞稱，金科股份發(fā)行的公司債或將展期。此前，金科股份副總裁兼財務負責人宋柯表示，公司正籌備發(fā)行20億元小公募，分別歸還5月28日到期的“20金科03”本金12.5億元和7月8日到期的“19金科03”本金6.96億元。對于上述傳聞，金科股份方面回應稱，小公募發(fā)行可能存在不及預期的風險，“20金科03”也存在展期風險。

11、標普：下調金科股份發(fā)行人信用評級至“B-”，應公司要求撤銷相關評級

標普公告稱，將金科地產(chǎn)集團股份有限公司長期發(fā)行人信用評級由“B+”下調至“B-”，公司高級無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評級由“B”下調至“CCC+”；同時，將上述評級列入負面評級觀察名單。隨后，應公司要求，標普撤銷上述評級。

12、穆迪：下調佳源國際企業(yè)家族評級至“Caa1”，展望維持“負面”

穆迪公告稱，將佳源國際控股有限公司的企業(yè)家族評級由“B3”下調至“Caa1”，高級無抵押評級由“Caa1”下調至“Caa2”，評級展望維持“負面”。

13、穆迪：下調蘭州建投的企業(yè)家族評級至“B3”，展望“負面”

穆迪公告稱，將蘭州建設投資(控股)集團有限公司的企業(yè)家族評級以及由蘭州城投發(fā)行、蘭州建投所擔保債券的高級無抵押債務評級由“B1”下調至“B3”；評級展望由“下調審查”調整為“負面”。

//資金市場 //

公開市場操作：

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，5月20日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日100億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量，本周央行公開市場全口徑凈回籠100億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

資金面（CP）：

銀行間市場周五資金整體仍松，隔夜回購利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相對穩(wěn)定。交易員稱，近期因例行繳稅對流動性略有擾動，隔夜利率波動稍大，不過資金供給無憂，流動性寬松環(huán)境仍在，后續(xù)資金向暖格局料會延續(xù)。

（圖片來源：Wind金融終端）

//利率債市場 //

利率債成交走勢（TBCN）：

（圖片來源：Wind金融終端）

最活躍利率債成交統(tǒng)計（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

10年國債連續(xù)活躍行情（GZHY）：

（圖片來源：Wind金融終端）

10年國開連續(xù)活躍行情（GKHY）：

（圖片來源：Wind金融終端）

T2209日內走勢（TF）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//信用債市場 //

信用債成交基準統(tǒng)計（CBCN）：

（圖片來源：Wind金融終端）

信用債成交活躍統(tǒng)計（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

信用債成交偏離監(jiān)控（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//同業(yè)存單 //

同業(yè)存單發(fā)行（NCD）：

（圖片來源：Wind金融終端）

同業(yè)存單成交（NCD）：

（圖片來源：Wind金融終端）

同業(yè)存單成交偏離監(jiān)控：

（圖片來源：Wind金融終端）

//債券發(fā)行 //

5月20日，債券市場共發(fā)行188只債券，總發(fā)行量3176.30億元，177只債券到期，22只債券提前兌付，無債券回售，無債券贖回，總償還量1343.08億元，當日凈融資額為1833.22億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

從發(fā)債類型看，5月20日，債券市場共發(fā)行國債2只，地方政府債15只，同業(yè)存單125只，金融債6只，公司債13只，中期票據(jù)3只，短期融資券11只，資產(chǎn)支持證券11只，可轉債1只，可交換債1只。

（圖片來源：Wind金融終端）

建行-萬得銀行間債券發(fā)行指數(shù)（CCBM）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//招標情況 //

1、財政部兩期國債中標收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，財政部91天、30年期國債中標收益率分別為1.4916%、3.2638%，全場倍數(shù)分別為5.23、5.12，邊際倍數(shù)分別為1.06、1.05。

2、進出口行三期固息增發(fā)債中標收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，進出口行1年、2年、7年（剩余5.6年）期固息增發(fā)債中標收益率分別為1.7762%、2.2956%、2.8321%，全場倍數(shù)分別為4.58、3.8、4.94，邊際倍數(shù)分別為2.03、2.42、1.17。

//銀行間債券市場交易結算日報 //

5月20日（周五），全國銀行間債券市場結算總量為57,785.12億元，較上日下降0.32%，交易結算總筆數(shù)為28,250筆。其中，質押式回購49,842.18億元，買斷式回購216.79億元，現(xiàn)券交易7,094.36億元，債券借貸631.79億元。銀行間債券市場回購利率漲跌互現(xiàn)，其中，7天回購利率上行0.3bp至1.667%。

（圖片來源：Wind金融終端）

//債券重大事件 //

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//海外信用評級匯總 //

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