趙偉：一季度的錢去哪兒了？

中新經(jīng)緯4月20日電 題：一季度的錢去哪兒了？

作者 趙偉 國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

一季度社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)新高，政府債券、人民幣貸款等為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。央行數(shù)據(jù)顯示，一季度社會(huì)融資規(guī)模新增12.06萬(wàn)億元，比上年同期多1.77萬(wàn)億元，創(chuàng)新高。分項(xiàng)中，政府債券凈融資同比多增9238億元，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款和企業(yè)債券同比增量居次。

結(jié)構(gòu)上來(lái)看，政府債券發(fā)行前置，企業(yè)貸款創(chuàng)新高、結(jié)構(gòu)尚待改善，居民長(zhǎng)短貸紛紛走弱。一季度政府債券凈融資1.58萬(wàn)億元、遠(yuǎn)高于2021年同期的0.66萬(wàn)億元，主因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行前置。貸款分項(xiàng)中，一季度企(事)業(yè)單位貸款增加7.08萬(wàn)億元，主因短期貸款和票據(jù)融資沖量；居民端貸款明顯回落，中長(zhǎng)貸、短貸同比紛紛減少，或與購(gòu)房行為、消費(fèi)活動(dòng)走弱等因素有關(guān)。

一季度的“錢”主要流向哪里？基建鏈融資較集中，部分此前較弱的行業(yè)融資改善。

債券融資向基建鏈傾斜，專項(xiàng)債對(duì)社會(huì)事業(yè)的支持也在加大，信用債中地產(chǎn)、商貿(mào)等融資改善。信用債中，建筑裝飾、交通運(yùn)輸和公用事業(yè)等基建鏈融資居前；地產(chǎn)、商貿(mào)、鋼鐵等行業(yè)信用債融資明顯回暖。

貸款分行業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施一季度需求超季節(jié)性高增，制造業(yè)貸款需求延續(xù)改善。一季度制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求指數(shù)回升，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施。存量增速中，一季度基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)中長(zhǎng)貸增速雖較2021年底回落，但仍維持近年高位。

這種融資特征會(huì)帶來(lái)什么樣的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)？新的下行壓力加大下，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求進(jìn)一步升溫，不斷夯實(shí)政策底。地方債發(fā)行前置，信用債融資向基建等領(lǐng)域傾斜等，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供資金支持。在資金支持下，以重大項(xiàng)目為代表的基建、產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目，加快開(kāi)工和施工，例如，前兩個(gè)月，我們統(tǒng)計(jì)的近四千個(gè)專項(xiàng)債項(xiàng)目顯示，新開(kāi)工項(xiàng)目占比為38.4%，較2021年底抬升8.4個(gè)百分點(diǎn)。

加強(qiáng)基建支持的同時(shí)，還更注重產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，兼顧短期需求對(duì)沖和中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一季度投向基建的專項(xiàng)債中，支持市政產(chǎn)業(yè)園建設(shè)的比例最高。從產(chǎn)業(yè)園類型來(lái)看，智能高科技、新材料、綠色轉(zhuǎn)型等為專項(xiàng)債重點(diǎn)支持領(lǐng)域，相關(guān)基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技占比居前。

總之，伴隨疫情影響的逐步消退，穩(wěn)增長(zhǎng)效果顯現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)底”在即，不必過(guò)于悲觀。(中新經(jīng)緯APP)

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