國(guó)金證券：美債長(zhǎng)端利率或仍將延續(xù)上行趨勢(shì)

中新經(jīng)緯4月10日電 國(guó)金證券趙偉團(tuán)隊(duì)10日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期后，縮表計(jì)劃也提上日程，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期的消化過(guò)程中，作為資產(chǎn)定價(jià)的錨，美債長(zhǎng)端利率或仍將延續(xù)上行趨勢(shì)，使得全球資本市場(chǎng)保持高波動(dòng)。

研報(bào)稱(chēng)，近期，美聯(lián)儲(chǔ)吹風(fēng)5月加息50bp的同時(shí)，也在提前“預(yù)熱”5月可能啟動(dòng)縮表。美聯(lián)儲(chǔ)在3月啟動(dòng)加息以來(lái)，多名委員吹風(fēng)5月加息50bp。受此影響，市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50bp、2022全年至少加息250bp。加息預(yù)期升溫的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的3月會(huì)議紀(jì)要，“預(yù)熱”5月可能啟動(dòng)縮表。具體來(lái)看，縮表上限定為每月600億美債及350億MBS，或?qū)⒃?個(gè)月左右達(dá)到上限。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期的消化主要參考上輪縮表周期。經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息操作，對(duì)美債中短端利率的影響更為直接，對(duì)長(zhǎng)端利率的影響相對(duì)間接。與加息操作不同，再綜合考慮美聯(lián)儲(chǔ)持有的美債期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，縮表對(duì)美債長(zhǎng)端利率的推升作用更為直接。不過(guò)，由于缺少足夠的歷史可比經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)縮表預(yù)期的消化眼下主要錨定2017-2019年縮表周期。

研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期的進(jìn)一步消化過(guò)程中，全球資本市場(chǎng)或保持高波動(dòng)。從時(shí)間、節(jié)奏及力度來(lái)看，更早、更快、更強(qiáng)縮表，或釋放出更緊的緊縮信號(hào)。為了更好地捕捉縮表對(duì)流動(dòng)性環(huán)境的影響，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)操作規(guī)模等指標(biāo)值得重點(diǎn)關(guān)注。中短期來(lái)看，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期的消化過(guò)程中，作為資產(chǎn)定價(jià)的錨，美債長(zhǎng)端利率或仍將延續(xù)上行趨勢(shì)，使得全球資本市場(chǎng)保持高波動(dòng)。（中新經(jīng)緯APP）

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