大類資產(chǎn)：美債收益率部分倒掛 全球債市反彈

來(lái)源：國(guó)投安信期貨研究院

摘要

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)情況：股債上漲商品回落

03月28日—04月01日當(dāng)周，俄烏局勢(shì)未現(xiàn)重大進(jìn)展。美國(guó)再度考慮釋放石油儲(chǔ)備。美國(guó)2年期與10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛。股債周度上漲，商品市場(chǎng)回落。綜合來(lái)看，以美元計(jì)價(jià)，債＞股＞商品。

國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)情況：股市反彈債市偏強(qiáng)運(yùn)行商品回落

03月28日—04月01日當(dāng)周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)制造業(yè)PMI49.5％，不及預(yù)期及前值，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；3月中國(guó)非制造業(yè)PMI48.4％，較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，雙雙落入收縮區(qū)間。3月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI為48.1％，較上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。疫情沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成較大壓力。市場(chǎng)情緒有所回暖，股市反彈，債市偏強(qiáng)運(yùn)行，商品價(jià)格回落。綜合來(lái)看，股＞債＞商品。

大類資產(chǎn)價(jià)格展望：關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

綜合來(lái)看，雖然重要的2/10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，但根據(jù)歷史情況，以及當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，短期出現(xiàn)明顯衰退的概率較低。然而考慮到當(dāng)前通脹依舊高位運(yùn)行，且當(dāng)前市場(chǎng)不確定性因素較多，全球經(jīng)濟(jì)仍存遠(yuǎn)慮，大類資產(chǎn)價(jià)格或仍面臨較高波動(dòng)。

正文

1、全球大類資產(chǎn)整體表現(xiàn)情況：股債上漲商品回落

03月28日—04月01日當(dāng)周，俄烏局勢(shì)未現(xiàn)重大進(jìn)展。美國(guó)再度考慮釋放石油儲(chǔ)備。美國(guó)2年期與10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛。股債周度上漲，商品市場(chǎng)回落。綜合來(lái)看，以美元計(jì)價(jià)，債＞股＞商品。

1.1、全球股市概況：股市整體反彈延續(xù)

03月28日—04月01日當(dāng)周，俄烏局勢(shì)較為平靜。按地域來(lái)看，俄羅斯股市恢復(fù)交易，大幅反彈。歐洲股市表現(xiàn)突出。新興市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。VIX指數(shù)周度持續(xù)回落。

1.2、全球債市概況：2年期與10年期美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛

03月28日—04月01日當(dāng)周，在市場(chǎng)對(duì)美元加息預(yù)期升溫的背景下，各期限美債收益率走勢(shì)出現(xiàn)分化：2年期美債收益率明顯上漲；而隱含通脹預(yù)期回落帶動(dòng)10年期美債收益率周度出現(xiàn)下行。這導(dǎo)致2年期與10年期美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛。全球債市反彈。主要國(guó)家中，德國(guó)、法國(guó)10年期國(guó)債收益率上升，其他國(guó)家10年期國(guó)債收益率普遍回落。全球范圍內(nèi)，投資級(jí)公司債＞投資級(jí)債券＞國(guó)債。

1.3、全球匯市概況：美元指數(shù)再度回落

美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)雖不及預(yù)期，但整體就業(yè)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI環(huán)比回落。避險(xiǎn)情緒有所降溫，美元指數(shù)回落，非美貨幣多數(shù)升值。俄羅斯盧布大幅反彈。人民幣匯率走強(qiáng)。美元指數(shù)周線跌幅0.24％。

1.4、全球商品市場(chǎng)概況：國(guó)際油價(jià)回落

美國(guó)政府宣布未來(lái)6個(gè)月將每天釋放100萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，共釋放1.8億桶石油，為1974年建立石油儲(chǔ)備計(jì)劃以來(lái)規(guī)模最大的釋放量。國(guó)際油價(jià)承壓回落，其它主要大宗商品價(jià)格普遍跟隨油價(jià)下行。

2、國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)情況：股市反彈債市偏強(qiáng)運(yùn)行商品回落

03月28日—04月01日當(dāng)周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)制造業(yè)PMI49.5％，不及預(yù)期及前值，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；3月中國(guó)非制造業(yè)PMI48.4％，較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，雙雙落入收縮區(qū)間。3月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI為48.1％，較上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。疫情沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成較大壓力。市場(chǎng)情緒有所回暖，股市反彈，債市偏強(qiáng)運(yùn)行，商品價(jià)格回落。綜合來(lái)看，股＞債＞商品。

2.1、國(guó)內(nèi)股市概況：A股周度反彈

國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期有所升溫，A股主要寬基指數(shù)收漲。市場(chǎng)成交進(jìn)一步回落。風(fēng)格方面，藍(lán)籌股走強(qiáng)，上證50漲幅最為突出。板塊方面，房地產(chǎn)、建材及銀行板塊表現(xiàn)較好，電子、軍工及有色等表現(xiàn)欠佳。短期資金面上，北上資金近一周凈流入229.02億元，由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。上證綜指周漲幅2.19％。

2.2、國(guó)內(nèi)債市概況：債市偏強(qiáng)運(yùn)行

03月28日—04月01日當(dāng)周，央行公開市場(chǎng)操作凈投放4200億元。資金面相對(duì)寬松。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2022年第一季度例會(huì)。會(huì)議表示，穩(wěn)健的貨幣政策需保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場(chǎng)預(yù)期，努力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)貨幣政策適度寬松預(yù)期有所升溫，債市偏強(qiáng)運(yùn)行。整體來(lái)看，國(guó)債＞企業(yè)債＞信用債。

2.3、國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)概況：大宗商品價(jià)格回落

油價(jià)回落拖累大宗商品表現(xiàn)。工業(yè)品中，受國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期影響，煤焦鋼礦板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。其他工業(yè)品板塊普遍收跌。農(nóng)業(yè)品方面，短期供應(yīng)緊張局面有所緩解，油脂油料板塊大幅回落。國(guó)內(nèi)主要大宗商品多數(shù)下跌。

3、大類資產(chǎn)價(jià)格展望：關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

綜合來(lái)看，雖然重要的2/10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，但根據(jù)歷史情況，以及當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，短期出現(xiàn)明顯衰退的概率較低。然而考慮到當(dāng)前通脹依舊高位運(yùn)行，且當(dāng)前市場(chǎng)不確定性因素較多，全球經(jīng)濟(jì)仍存遠(yuǎn)慮，大類資產(chǎn)價(jià)格或仍面臨較高波動(dòng)。

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