經(jīng)濟衰退即將來臨？美國債市創(chuàng)40多年來最差表現(xiàn)

雖然截止隔夜紐約時段尾盤，由于美股下跌帶來部分避險需求，美債收益率普跌；但截止本周三，自開年以來彭博美國國債指數(shù)已下跌了6%，隨著市場今日步入3月的最后一個交易日，一季度的行情即將正式落下帷幕，美債或?qū)?chuàng)下1980年以來的最大季度損失。

與美國國債價格走勢相反的國債收益率則已經(jīng)錄得幾十年來最大的季度漲幅，兩年期收益率的漲幅創(chuàng)1981年以來最高，而10年期收益率也創(chuàng)1994年以來最大漲幅。

按照德意志銀行專題研究主管Jim Reid的統(tǒng)計，周四將標(biāo)志著10年期美國國債自1980年代初以來最糟糕的一個季度的結(jié)束。

在上世紀(jì)80年代之前，唯一一個10年期美國國債或其等價物的季度總回報更差的時期是1931年第四季度，當(dāng)時美國經(jīng)濟正經(jīng)歷大蕭條。

當(dāng)前，美聯(lián)儲正面臨著40多年來最嚴(yán)峻的高通脹形勢，勞動力市場緊張導(dǎo)致工資持續(xù)攀升，同時俄烏沖突和新冠疫情不斷對商品價格造成沖擊，因此越來越多的華爾街分析師預(yù)測，隨著美聯(lián)儲在未來幾個月穩(wěn)步提高利率，美債收益率還將繼續(xù)上升。

國債的收益率在很大程度上反映了對短期利率在特定債券有效期內(nèi)的平均水平的預(yù)期。在過去三個月里，投資者大幅提高了這些預(yù)期，推動了債券價格下跌和收益率上升。而從長遠(yuǎn)來看，更高的利率可能會減緩?fù)洠踔量赡苁姑绹?jīng)濟陷入衰退，這對債券來說比大多數(shù)其他資產(chǎn)要好。

而市場的擔(dān)憂也并非毫無道理，美債市場頻頻發(fā)出衰退預(yù)警，2/10年期關(guān)鍵美債收益率曲線，出現(xiàn)了自2019年8月以來的首次倒掛，進一步驗證了市場的擔(dān)憂。

周三美債10年期利率收報2.357%，高于去年年底的1.496%和疫情初期0.501%的收盤紀(jì)錄低點，本周一該收益率還曾觸及2019年5月以來最高的2.56%；2年期美債收益率跌5.84個基點，報2.3063%。

根據(jù)國債利率衍生品顯示，投資者現(xiàn)在預(yù)計明年的短期利率將達(dá)到3%，而現(xiàn)在還不到0.5%。不過，投資者也預(yù)期利率在達(dá)到這一水平后會迅速回落，這種觀點中包含了一種持續(xù)的信念，即隨著企業(yè)增加商品供應(yīng)和消費者支出因政府緊急支出計劃的影響減弱而放緩，通貨膨脹將在很大程度上自行下降。

然而，華爾街的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，短期利率可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%，因為沒有什么能夠解決通脹問題。

雖然摩根大通此前曾表示，美股投資者暫時還不需要為美債收益率曲線倒掛而憂心。大宗商品價格飆升引發(fā)了人們對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，并加劇了債市的跌勢，但迄今為止，股市仍基本上沒有受到經(jīng)濟衰退恐慌的影響。但是，在科技股與美債趨勢“歷史性偏離”之際，歷史告訴我們，債券市場通常是正確的。

美債暴跌、收益率曲線倒掛、以及流動性危機，下一站，或許距離經(jīng)濟衰退的邊緣不遠(yuǎn)了。

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