面對(duì)200多億短債，這家黑馬房企主動(dòng)放棄了評(píng)級(jí)

作者 | 薇安

出品 |焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)

來(lái)自焦點(diǎn)研究院的統(tǒng)計(jì)顯示，今年年初，房企的融資規(guī)模相比去年同期降幅明顯。尤其1月、3月、4月和6月還是房企的償債小高峰。在這樣的背景下，不少流動(dòng)性承壓的房企接連被下調(diào)了信用評(píng)級(jí)。

在此背景下，一些房企主動(dòng)對(duì)惠譽(yù)等機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)進(jìn)程按下了“暫停鍵”。此前，華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展、陽(yáng)光城、花樣年等房企皆已放棄參評(píng)，浙系“黑馬”祥生控股（02599.HK）也于近日宣布不再參評(píng)穆迪等機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)進(jìn)程。

據(jù)焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)梳理，1月24日時(shí)，穆迪曾將祥生控股的公司家族評(píng)級(jí)由“B3”降至“Caa2”，同時(shí)將其發(fā)行債券的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“Caa1”降至“Caa3”，將其所有評(píng)級(jí)展望由審查中降至“負(fù)面”。

然而，到了2月15日晚間，穆迪便以“出于自身商業(yè)原因”為由，對(duì)祥生控股的上述評(píng)級(jí)予以了撤銷處理。

更早前于1月18日，惠譽(yù)也曾將祥生控股的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由“B-”降至“CC”，稱其再融資能力顯著惡化，近期到期美元債再融資風(fēng)險(xiǎn)上升。但在隨后的2月9日，惠譽(yù)同樣對(duì)祥生的上述評(píng)級(jí)進(jìn)行了撤銷處理。

被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)撤銷評(píng)級(jí)，是祥生控股主動(dòng)出擊的結(jié)果。按照祥生方面的表態(tài)，經(jīng)過(guò)友好協(xié)商及主動(dòng)溝通不參與評(píng)級(jí)之后，兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)撤銷了對(duì)公司的評(píng)級(jí)。并且，目前已有不止祥生一家企業(yè)主動(dòng)撤銷評(píng)級(jí)。

有分析指，撤銷評(píng)級(jí)意味著房企已經(jīng)放棄了融資的可能性，不參與評(píng)級(jí)一定程度上也體現(xiàn)出了當(dāng)前房企所面臨的流動(dòng)性壓力較大，引起其他機(jī)構(gòu)下調(diào)信用評(píng)級(jí)的可能性較大。若這些負(fù)面輿情發(fā)酵，或?qū)⒁l(fā)房企交叉違約的風(fēng)險(xiǎn)。

不參與評(píng)級(jí)之后，房企可以暫時(shí)規(guī)避因評(píng)級(jí)下調(diào)帶來(lái)負(fù)面輿情發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)信心現(xiàn)在正在谷底，經(jīng)不起一點(diǎn)刺激，上述分析師指。

對(duì)于這種說(shuō)法，珠海華發(fā)商貿(mào)控股有限公司專家簡(jiǎn)嘉俊較為認(rèn)同。他表示，毋庸置疑，良好的信用評(píng)級(jí)可為企業(yè)帶來(lái)融資效益，而祥生控股等企業(yè)主動(dòng)撤銷評(píng)級(jí)，其實(shí)相當(dāng)于變相承認(rèn)了企業(yè)自身存在問(wèn)題。

以往，房企多以高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)的運(yùn)作模式著稱，暫停參與信用評(píng)級(jí)，會(huì)大大增加企業(yè)的融資成本，甚至擠兌房企資產(chǎn)處置回款等行為，簡(jiǎn)嘉俊稱。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜則指出，華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展、陽(yáng)光城、花樣年等房企目前已陷債務(wù)困境，失去了公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債融資的可能性。因此，其主動(dòng)選擇暫停參與旨在發(fā)債的信用評(píng)級(jí)事項(xiàng)，也是自然而然的事情。這有利于企業(yè)集中資源與精力聚焦自身重整和保交房這一核心工作。

華夏幸福當(dāng)前已在有序推進(jìn)債務(wù)重組的過(guò)程中。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，其累計(jì)未償還債務(wù)規(guī)模已超過(guò)了600億元。藍(lán)光發(fā)展、陽(yáng)光城、花樣年等企業(yè)也已紛紛出現(xiàn)債務(wù)違約，且待償債務(wù)規(guī)模龐大。那么，最新對(duì)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)按下“暫停鍵”的祥生控股當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況如何呢？

財(cái)報(bào)顯示，截至去年中期，祥生控股的無(wú)限制用途現(xiàn)金為155億元（剔除質(zhì)押存款和房地產(chǎn)預(yù)售收益），不足以覆蓋當(dāng)期公司222億元的短債。此外，據(jù)穆迪指，由于上述資金中的一部分被祥生保留在了項(xiàng)目和運(yùn)營(yíng)公司的層面，其可用于償債的現(xiàn)金或少于155億元。若如此，祥生控股的償債壓力還將再大一些。

今年1月18日時(shí)，祥生曾成功完成一筆將于1月23日到期的本金總額3億美元的美元債券的交換要約，財(cái)務(wù)紓困一度迎來(lái)新進(jìn)展。不過(guò)，企業(yè)預(yù)警通顯示，上述票據(jù)之外，祥生在今年6月時(shí)還有一筆總額2億美元、票息10.5%的離岸債券即將到期。從當(dāng)下財(cái)務(wù)處境看，若要如期償還該筆債券，祥生控股還需再費(fèi)一番力氣。

祥生所面臨的內(nèi)外部融資渠道并不順暢。按照惠譽(yù)最新判斷，自2021年11月股價(jià)暴跌以來(lái)，祥生控股對(duì)信托貸款的再融資能力或已顯著惡化。在資金緊張的情況下，預(yù)計(jì)祥生從境內(nèi)外渠道籌集新資金解決公司再融資需求方面將面臨困難。

祥生控股的銷售表現(xiàn)尚算不錯(cuò)。過(guò)去一年，祥生控股的合約銷售額達(dá)到了803.4億元，相比2020年同期的781.68億元增長(zhǎng)2.78%，合約建筑面積也達(dá)到了589.3萬(wàn)平方米。與行業(yè)房企“跌跌不休”的銷售業(yè)績(jī)相比，祥生能錄得正增長(zhǎng)頗顯不易。

中國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)陳晟更愿意將祥生控股此時(shí)暫緩參與機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)之舉，稱為“特殊時(shí)期的權(quán)宜之計(jì)”?！氨M管此舉對(duì)企業(yè)后續(xù)融資不利，但當(dāng)前流動(dòng)性壓力下，這種做法短期內(nèi)對(duì)遏制企業(yè)自身負(fù)面消息的發(fā)酵有幫助”，陳晟稱。

進(jìn)入2022年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)利好消息不斷，房企也在積極紓困之于，加緊了自身資本市場(chǎng)良好形象構(gòu)建的步伐。陳晟認(rèn)為，房企上述形象的構(gòu)建主要涉及政府層面、金融機(jī)構(gòu)層面、企業(yè)層面及行業(yè)上下游合作伙伴、消費(fèi)者的評(píng)價(jià)層面等四個(gè)方向。

政府對(duì)企業(yè)的評(píng)判、企業(yè)自身的監(jiān)管資金狀況、上下游合作單位與房企之間的合作情況、對(duì)企業(yè)預(yù)付款能力的判斷，以及消費(fèi)者對(duì)企業(yè)是否正處于良性循環(huán)狀態(tài)、能否如期交房的判斷等，都是企業(yè)外部形象構(gòu)建的重要方面。當(dāng)然，最重要的當(dāng)屬各類金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的評(píng)判，陳晟稱。修復(fù)企業(yè)在資本市場(chǎng)的外部形象，需要從行業(yè)端、金融端、企業(yè)品牌端和信用端四個(gè)方向齊發(fā)力。

簡(jiǎn)嘉俊則指出，當(dāng)前房企要積極響應(yīng)“保施工、保交付”的號(hào)召，讓購(gòu)房者安心、放心，增強(qiáng)購(gòu)房者、投資者信心，以進(jìn)行資本市場(chǎng)形象修復(fù)。同時(shí)，房企依然要積極優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，及時(shí)處置債務(wù)問(wèn)題，保生存才是關(guān)鍵。

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