我們如何看待央企

這幾年來，無論是A股市場還是就業(yè)市場，都發(fā)生了翻天覆地的變化。之前提到國企央企，映入大家眼簾的往往是臃腫低效等代名詞。阿里騰訊橫空出世時，無數的年輕人投身于互聯(lián)網大廠。然而最近幾年，有越來越多的年輕人開始把目光投向國企和央企。這里邊不乏清北等名校的尖子生。

其實大家選擇央企國企的原因也很簡單，這兩年經濟面臨下行壓力，而國企央企受此沖擊相對較小，整體的待遇也還不錯，能夠帶給職場新人以安全感和穩(wěn)定性。相比之下，互聯(lián)網大廠的頻繁裁員、代碼人的中年危機等給年輕人蒙上了心理陰影。在這種情況下，不少年輕人選擇了國企央企作為自己的就業(yè)去向。

那么站在當下時點，我們投資人是不是也應該重新審視一下國企央企的投資價值呢？可能一提到國企央企，大家就聯(lián)想到走出織布機行情的四大行，買股買成傳家寶的兩桶油等等。然而在中特估的催化下，今年以四大行和兩桶油為代表的傳統(tǒng)國企股票表現(xiàn)非常亮眼，例如中石油年內上漲60%以上，上次年內創(chuàng)造如此漲幅還要追溯到14、15年的牛市。

(資料圖片僅供參考)

央企ETF跟蹤的是中證央企結構調整指數，綜合評估了各大央國企在產業(yè)結構調整、科技創(chuàng)新投入、國際業(yè)務發(fā)展等方面的情況，以此選取其中較具代表性的100只企業(yè)股票。央企ETF涵蓋的行業(yè)比較廣，既選取了計算機、通信等高科技賽道，又綜合了建筑裝飾、石油石化等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質央企，是一個極具綜合實力的投資標的。那么今天我就為大家分析一下這只立足央企的基金。

基金測評

央企ETF成立已有5年之久，目前合并規(guī)模已經達到了30億元以上。該基金主要通過被動指數化投資,緊密跟蹤標的指數,追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。

央企ETF是一只典型的股票型ETF基金，相比于普通的場外股票型基金，ETF具有以下優(yōu)點：

ETF在交易所交易，一般是T+1交易，交易時間段可以隨時買入和賣出，而場外的一些聯(lián)接基金往往贖回后多日資金才能到賬。

ETF交易時不收取印花稅和過戶費，只有券商收取的少量傭金，一般在萬2左右，而場外基金的申購費率一般是0.12%（萬12）左右。

ETF采用被動指數化投資，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。而場外的聯(lián)接型基金和指數增強型基金往往跟蹤指數誤差稍大。

央企ETF自成立以來累計取得了40.60%的收益，同期滬深300指數的漲幅只有18.30%，同時我們觀察到央企ETF的收益率要遠超業(yè)績比較基準，超額收益非常明顯。

如果我們細分年度回報的話，可以發(fā)現(xiàn)央企ETF最近三年來的表現(xiàn)非常亮眼（這三年也是我說的年輕人觀點轉變的三年）。2021年屬于震蕩行情，央企ETF漲幅接近20%，同期滬深300下跌超過5%；2022年各大指數普跌，但是央企ETF的跌幅明顯小于滬深300指數；今年滬深300表現(xiàn)不佳，而央企ETF取得了13.89%的收益，遠超同期上證指數等的收益率。

在央企ETF的資產配置中，股票占比高達98.03%，說明該基金的權益類資產權重很大，我們也可以發(fā)現(xiàn)央企ETF的股票倉位要比普通被動指數型基金要重。該基金還有1.96%的現(xiàn)金倉位。

央企ETF的第一大重倉行業(yè)是制造業(yè)，占凈值比高達44.04%；第二大重倉行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)；第三大重倉行業(yè)是電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)。

以下是央企ETF的前十大重倉股情況，這里不乏我們熟悉的行業(yè)龍頭。例如國內最大安防視頻監(jiān)控產品供應商——?？低暎皇澜珙I先的智能語音技術企業(yè)——科大訊飛（科大訊飛今年憑借ChatGPT的爆火，股價翻了一番）；中國綜合實力最優(yōu)質的電力企業(yè)——長江電力等等。

從央企ETF的投資風格不難看出，該基金主要投資對象是混合型和成長型的大盤股，2023年在中特估的驅動下，混合型的大中盤股表現(xiàn)強勢，我們也可以看到央企ETF的十大重倉股中，除了中國中免和招商銀行在過去一個季度略有下跌，其余重倉股票均錄得不錯的漲幅。

既然央企ETF是一只指數基金，我們就有必要分析一下標的指數。央企ETF追蹤的是中證央企結構調整指數，中證央企結構調整指數以國資委下轄央企上市公司為待選樣本,綜合評估其在產業(yè)結構調整、科技創(chuàng)新投入、國際業(yè)務發(fā)展等方面的情況,選取其中較具代表性的企業(yè)的股票構成樣本股,反映央企結構調整板塊在A股市場的整體走勢。

中證央企結構調整指數目前的市盈率在12.56倍左右，雖然今年在中特估行情下有所提升，但是整體的估值在歷史周期中仍處于相對低位。

中證央企結構調整指數目前的市凈率在1.36倍左右，整體估值偏低。

通過對比中證央企結構調整指數與上證指數、創(chuàng)業(yè)板、深證成指等主流指數，我們可以發(fā)現(xiàn)，中證央企結構調整指數目前估值并不是很高，這與成分股多為主板大藍籌有關，另外通過凈資產收益率等財務信息，也可以看出該指數的成分股盈利能力都保持得還不錯。

這里我們選取統(tǒng)計區(qū)間為近一年，計算周期為周，標的指數為滬深300指數，無風險收益率為一年定存利率，Alpha、Sharpe、收益標準差為年化值。

下面通過一個例子來簡單地說明什么是夏普比率。

假設有基金A和基金B(yǎng)，基金A的年化收益為20%，標準差為10%，基金B(yǎng)的年化收益為15%，標準差為5%，年平均無風險利率為2%，那么，基金A和基金B(yǎng)的夏普比率分別為1.8和2.6，依據夏普比率，基金B(yǎng)的風險調整收益要高于基金A。為了更清楚地對此加以解釋，可以以無風險利率的水平，融入等量的資金（融資比例為1：1），投資于基金B(yǎng)，那么，基金B(yǎng)的標準差將會擴大1倍，達到與A相同的水平，但這時基金B(yǎng)的凈值增長率則等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。

下面是央企ETF的夏普比率：

央企ETF的夏普比率為0.3322，高于同類平均的-0.5524，該基金承擔單位風險所獲得的風險收益高于同類收益。

阿爾法系數是投資的絕對回報與按照貝塔系數計算的預期回報之間的差額。絕對回報也叫作額外回報，是基金投資時，實際回報減去無風險投資收益。絕對回報可以評判基金管理者的投資技術。而預期回報是貝塔系數與市場回報的乘積，反映了基金由于市場波動而獲得的回報。

簡單地講，阿爾法系數是平均實際回報與平均預期回報的差值。

下面是央企ETF的阿爾法系數：

央企ETF的阿爾法系數為17.0551，高于同類平均的3.6349，該基金實際收益和平均預期風險收益的差額高于同類。

央企ETF的最大回撤如下：

央企ETF的最大回撤為-11.3489，低于同類平均的-21.4984，該基金的最大回撤幅度低于同類。

綜合來看，央企ETF是一只難得的攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)秀主動型股票基金。

央企ETF的基金經理是周大鵬先生。

周大鵬先生擁有碩士學位，畢業(yè)于中國人民大學；2008年7月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔任銀華基金管理有限公司量化投資部研究員及基金經理助理等職。

另外從任職以來的回報來看，周大鵬管理的央企ETF表現(xiàn)還是非常不錯的。

萬物皆周期，人無千日好，花無百日紅。沒有永遠不漲的板塊，也沒有永遠上漲的賽道。這次中特估概念股在底部盤整的時間更長，下蹲的幅度更大，是否意味著彈跳的高度更高呢？我認為——央企必將迎來估值的救贖！而此時借道央企ETF來布局中特估板塊，無疑是非常明智的選擇。@ETF星推官 @雪球創(chuàng)作者中心 @今日話題

#央企投資乘風起！央企可否由科技引領# #雪球星計劃公募達人# #基金今日話題#

$央企ETF(SZ159959)$$云南鍺業(yè)(SZ002428)$ $拓維信息(SZ002261)$

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