高測(cè)股份(688556)：控股股東定增落地 技術(shù)實(shí)力奠定堅(jiān)定信心 快資訊

(資料圖)

事件：

6 月20 日，公司公告2022 年度向特定對(duì)象發(fā)行A 股股票發(fā)行情況報(bào)告書，控股股東定增已完成，本次定增募資總額9.16 億元，共發(fā)行股票數(shù)量1821.27 萬股，發(fā)行價(jià)格50.27 元/股，由公司控股股東張頊先生全額認(rèn)購，目前募集資金已到賬，會(huì)計(jì)師事務(wù)所已出具驗(yàn)資報(bào)告。

事件點(diǎn)評(píng)：

控股股東定增價(jià)格高于現(xiàn)價(jià)，彰顯對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展的堅(jiān)定信心。張頊先生定增認(rèn)購價(jià)格為50.27 元/股，高于6 月20 日公司股票收盤價(jià)48.77 元/股，以高于現(xiàn)價(jià)的價(jià)格增發(fā)，體現(xiàn)出張頊先生對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展、商業(yè)模式以及未來成長的堅(jiān)定信心。

再簽20GW大客戶訂單，代工業(yè)務(wù)邏輯反復(fù)驗(yàn)證。6 月12 日公司公告，全資子公司“宜賓高測(cè)”與安徽英發(fā)睿能達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定英發(fā)睿能在宜賓投建20GW拉晶產(chǎn)能所生產(chǎn)的單晶硅棒，全部委托宜賓高測(cè)進(jìn)行代工切片。此次合作的20GW，是宜賓高測(cè)50GW大硅片一期25GW為英發(fā)預(yù)留的產(chǎn)能。我們推算23/24/25 年底公司產(chǎn)能有望達(dá)到38/77/102GW，2023 是加速拐點(diǎn)。公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)以量換價(jià)，無懼硅片價(jià)格波動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，本身就說明對(duì)技術(shù)和盈利模型充滿信心，大客戶簽單更印證公司商業(yè)模式可行性。

稀缺優(yōu)質(zhì)大硅片產(chǎn)能在手，代工業(yè)務(wù)具備盈利韌性。公司掌握稀缺的大硅片優(yōu)質(zhì)切割產(chǎn)能，石英緊缺正在加劇這種稀缺性。同時(shí)在行業(yè)名義產(chǎn)能過剩情況下，公司Q2 訂單排產(chǎn)雙旺，證明技術(shù)領(lǐng)先性及客戶認(rèn)可度。相較而言代工模式不強(qiáng)依賴于硅片價(jià)格，盈利主要跟開工率相關(guān)，同時(shí)，公司Q2 以來進(jìn)一步上調(diào)代工費(fèi)用，客戶整體接受度良好，體現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性。

設(shè)備+耗材+代工業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能+技術(shù)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑深厚護(hù)城河。設(shè)備：公司切片機(jī)性能指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，憑借切割穩(wěn)定、大尺寸兼容等特點(diǎn)，贏得重要客戶認(rèn)可并獲多次復(fù)購，在手訂單充足。耗材：積極引領(lǐng)細(xì)線化探索，研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，根據(jù)公司投資者問答信息，已實(shí)現(xiàn)34/33 規(guī)格及以下金剛線的批量銷售，并于2023 年5 月市場(chǎng)首推30 規(guī)格，我們預(yù)計(jì)2023 年出貨量6000 萬公里。代工：戰(zhàn)略客戶導(dǎo)入順利，公司已經(jīng)與東方日升、通威股份、美科、京運(yùn)通、雙良等客戶建立長期切片合作關(guān)系；同時(shí)可以提供不同尺寸、片厚切片服務(wù)，滿足各類客戶需求。

維持23-25 年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司作為切片領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，在硅片持續(xù)降價(jià)背景下依舊訂單排產(chǎn)雙旺，保持盈利能力，控股股東定增落地更展現(xiàn)對(duì)公司發(fā)展的堅(jiān)定信心，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25 年歸母凈利潤分別13.53/18.06/23.05 億元，公司目前股價(jià)（2023/06/21）對(duì)應(yīng)2023-25 年P(guān)E 分別為12、9、7X，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；光伏切割設(shè)備訂單取消風(fēng)險(xiǎn)；代工業(yè)務(wù)拓展不利風(fēng)險(xiǎn)。

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