央行加大逆回購投放力度 下半年貨幣政策的基調或“穩(wěn)中偏松”

據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站最新消息，為維護半年末流動性平穩(wěn)，2022年6月30日央行進行800億元7天期逆回購操作，中標利率為2.10%，與此前持平。因當日有100億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放700億元。

6月29日，中國人民銀行即發(fā)布公告，為維護半年末流動性平穩(wěn)，當日以利率招標方式開展了1000億元7天逆回購操作。鑒于有100億元逆回購到期，故央行逆回購口徑實現(xiàn)凈投放900億元。

值得一提的是，從6月24日開始央行加大逆回購投放力度，6月24日至6月28日的三個工作日分別開展逆回購600億元、1000億元、1100億元。

呵護半年末流動性

統(tǒng)計顯示，央行已連續(xù)三個交易日進行千億級的逆回購操作。相較于此前以100億元逆回購為主的操作，本周以來共計向市場釋放了2800億元短期資金。有業(yè)內(nèi)人士認為，央行此舉主要是為了熨平季末市場對資金的季節(jié)性需求。展望下半年，市場資金仍將保持“合理充裕”。

“進入6月中下旬，市場流動性需求上升，金融機構跨季流動性需求增大。”中國銀行研究院研究員梁斯表示，一般情況下，由于6月份為年中時點，考慮到稅款繳付以及時點考核等因素影響，通常6月中下旬流動性需求會有所增大。央行會通過適度加大流動性投放規(guī)模幫助市場跨越時點因素的影響，因此近期逆回購投放規(guī)模有所提升屬正常現(xiàn)象。但6月份通常也是財政支出大月，隨著財政支出加大和地方債資金陸續(xù)撥付到位，也將對流動性提供支撐，市場流動性供求將整體保持穩(wěn)定。

全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，DR007(銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率)自6月24日開始走高，6月23日至6月28日加權利率分別為1.6135%、1.7978%、1.9536%、1.9698%，截至6月29日17時，DR007加權利率為2.0565%。雖然不斷走高，但仍處于當前7天逆回購利率(2.1%)之下。從Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)來看，6月29日隔夜Shibor報1.372%，為月內(nèi)最低，其5日均值和10日均值分別為1.424%、1.4247%，也處于較低水平。顯示銀行間流動性仍相對充裕。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，從近期貨幣市場主要利率表現(xiàn)看，盡管流動性擾動因素導致市場資金面有所收斂，但主要流動性指標仍圍繞政策利率波動，市場對央行維持流動性合理充裕的預期穩(wěn)定，因此擾動影響有限。

梁斯預計，7月份流動性整體將維持平穩(wěn)，不存在明顯影響流動性供求的因素，但財政存款的變動仍可能會對流動性帶來一定擾動，尤其是繳稅因素的影響。另外，7月15日將有1000億元MLF(中期借貸便利)到期，預計到期將進行續(xù)作，不會對流動性產(chǎn)生明顯影響。整體看，預計7月份的流動性投放將以小額操作為主。

千億資金熨平資金面

時至6月末，央行在本周加大了公開市場操作的力度，這讓近期市場資金面的上行趨勢有所緩和。6月29日數(shù)據(jù)顯示，7天上海銀行間同業(yè)差放利率(shibor)小幅上行4.5個基點至2.025%，隔夜shibor利率則下降6.6個基點至1.372%。而7天銀行間質押利率(DR007)亦小幅上行至2.15%。

“央行近期連續(xù)開展千億逆回購操作，主要是為了熨平當前市場短期流動性的波動，屬于正常調節(jié)。”中國銀行研究院副院長周景彤研究員表示，6月末既是月末也是季末，每年都會出現(xiàn)短期流動性波動的情況。從目前的效果來看，市場利率波動幅度較小，基本保持平穩(wěn)。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬還表示，除了季末時點壓力外，6月份地方政府專項債基本發(fā)行完畢，稅期走款亦迎來高峰，銀行間資金邊際收窄，亦導致了此前銀行間市場資金緊張。因此，央行通過逆回購等短期政策工具箱市場補充流動性，有助于維穩(wěn)半年末流動性和市場穩(wěn)健寬松預期。

下半年流動性將保持合理充裕

展望下半年，市場人士普遍預期，下半年貨幣政策的基調仍有望維持“穩(wěn)中偏松”，央行將通盤考慮國內(nèi)經(jīng)濟增長、就業(yè)、通脹、匯率和國際形勢等因素相機抉擇。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，在穩(wěn)增長、寬信用訴求之下，合理充裕的流動性的環(huán)境或將得以延續(xù)。金融機構需要穩(wěn)定的負債端資金來源，因此貨幣政策總量寬松窗口仍未關閉，但內(nèi)外均衡考慮之下，海外加息將對政策利率調降形成約束。

“考慮到8月、9月中期借貸便利(MLF)的到期量較大，銀行間資金面將會逐步收斂，需要央行加強流動性投放予以對沖。”溫彬表示，央行可通過降準置換到期MLF，釋放長期資金，降低銀行體系資金成本，不僅可以引導LPR利率下行，而且可以鼓勵金融機構增加政府債券配置，降低地方政府融資和再融資成本，更好地發(fā)揮貨幣政策和財政政策的協(xié)調配合作用。

還有券商人士表示，銀行間市場資金繼續(xù)向寬，主要回購加權利率普遍下行;資金供給充沛，市場預期較為樂觀。

此外，招商證券宏觀分析師馬瑞超亦認為，下半年流動性缺口至少5000億元，理論上可再次開展0.25個基點的全面降準。若央行出于降低銀行中長期資金成本的考慮，以降準釋放的流動性置換MLF到期資金，則降準的概率將進一步提高。(董瀟)

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