環(huán)球聚焦：三年多累計(jì)虧損超55億、上市首日破發(fā)，零跑汽車(chē)如何破局？

時(shí)隔兩年，第四家上市的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)誕生，雖然這不是一個(gè)很好的上市時(shí)間點(diǎn)。

9月29日，浙江零跑科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“零跑汽車(chē)”）正式在港交所掛牌上市。至此，成立近7年的零跑汽車(chē)成為國(guó)內(nèi)第四家登陸港交所的造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)。

不過(guò)，零跑汽車(chē)上市首日開(kāi)盤(pán)即遭破發(fā)，低開(kāi)14.58%，報(bào)41港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。隨后股價(jià)繼續(xù)下挫，跌超31%。截至9月29日港股收盤(pán)，零跑汽車(chē)報(bào)31.90港元/股，跌33.54%，總市值322.79億港元。

(資料圖片)

成立于2015年的零跑汽車(chē)只比理想汽車(chē)“年輕”了5個(gè)月，并非造車(chē)新勢(shì)力中的后浪。但在營(yíng)收規(guī)模、盈利能力及研發(fā)投入等方面，零跑汽車(chē)都卻無(wú)法與“蔚小理”比肩。招股書(shū)數(shù)據(jù)還顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車(chē)分別實(shí)現(xiàn)1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營(yíng)收；三年多累計(jì)虧損55.41億元，毛利率最低時(shí)為-95.7%。

為提升盈利能力，零跑汽車(chē)不得不走出“性價(jià)比”舒適區(qū)。在上市前一天，零跑汽車(chē)推出了旗下最貴車(chē)型零跑C01上探中高端市場(chǎng)。此外，在招股書(shū)中，零跑汽車(chē)表示，計(jì)劃未來(lái)以每年一到三款車(chē)型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動(dòng)車(chē)型——聚焦中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)，并計(jì)劃基于自研增程式技術(shù)推出增程式版本車(chē)型以擴(kuò)展市場(chǎng)。

新車(chē)型的上市能否讓零跑在中高端市場(chǎng)立足？赴港上市拿到續(xù)命錢(qián)后，零跑汽車(chē)能否跨出第二梯隊(duì)？這家既不是“傳統(tǒng)汽車(chē)人”造車(chē)，也不是“互聯(lián)網(wǎng)人”造車(chē)的新勢(shì)力企業(yè)如何給資本市場(chǎng)講出造車(chē)新故事？

上市即破發(fā)，凈籌資60.57億港元不及預(yù)期

從今年3月零跑汽車(chē)提交招股書(shū)，到8月19日赴港交所IPO上市獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，再到8月29日通過(guò)港交所上市聆訊，從時(shí)間上來(lái)看，零跑汽車(chē)沖擊港股似乎是一路坦途。但若從IPO最終發(fā)行價(jià)和配售結(jié)果來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)零跑汽車(chē)似乎并不熱情。

在公開(kāi)發(fā)售階段，零跑汽車(chē)未獲得足額認(rèn)購(gòu)，在香港公開(kāi)發(fā)售階段共接獲3151份有效申請(qǐng)，未獲足額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)相當(dāng)于香港公開(kāi)發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu)的約0.16倍；國(guó)際發(fā)售部分則獲過(guò)度超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)約1.33倍。作為對(duì)比，理想和小鵬登陸港股時(shí)分別獲得了5.5倍和14.73倍的超額認(rèn)購(gòu)。

9月28日，零跑汽車(chē)公告表示，股票發(fā)售價(jià)最終確定為48港元/股。為招股價(jià)48港元-62港元的下限定價(jià)。在此發(fā)行價(jià)基礎(chǔ)上，零跑汽車(chē)預(yù)計(jì)凈籌資60.57億港元（約8億美元），相比于此前招股文件中10.3億美元的目標(biāo)和最初15億美元的規(guī)劃，募集資金出現(xiàn)較大程度縮水。

9月29日，零跑汽車(chē)上市首日開(kāi)盤(pán)即遭破發(fā)，低開(kāi)14.58%，報(bào)41港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。隨后零跑汽車(chē)股價(jià)繼續(xù)下挫，一度跌超31%。截至9月29日港股收盤(pán)，零跑汽車(chē)報(bào)31.90港元/股，跌33.54%，總市值322.79億港元。

對(duì)于公司股價(jià)破發(fā)，零跑汽車(chē)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)朱江明表示，（零跑汽車(chē)此時(shí)上市）確實(shí)不是一個(gè)很好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，國(guó)際金融市場(chǎng)處在下行通道。但既然選擇在此時(shí)上市，零跑汽車(chē)不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，“造車(chē)是長(zhǎng)跑，我們還有很長(zhǎng)的路要走?！?/p>

“目前新能源汽車(chē)市場(chǎng)有所降溫，港股市場(chǎng)汽車(chē)板塊正經(jīng)歷估值的大幅回調(diào)，零跑汽車(chē)上市首日即破發(fā)未出乎業(yè)界意料。” 中博聯(lián)智庫(kù)特聘專家張翔在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，盡管上市首日就破發(fā)，但零跑汽車(chē)能在港交所上市還是表明其過(guò)去的發(fā)展獲得了一定認(rèn)可。

2025年底前推出7款全新純電動(dòng)車(chē)型，欲借新車(chē)型提升盈利能力

成立于2015年12月24日的零跑汽車(chē)并非造車(chē)新勢(shì)力中的后浪，但不論是與“蔚小理”還是與哪吒、威馬等二線造車(chē)新勢(shì)力相比，零跑汽車(chē)并不為大眾所熟知，直至2019年才推出第一款產(chǎn)品S01，上市當(dāng)年，零跑S01只賣(mài)出1037輛。

2020年和2021年，零跑分別賣(mài)出8050輛、43748輛新車(chē)，且銷(xiāo)售主力為微型純電小車(chē)T03。在頭部造車(chē)新勢(shì)力逐步開(kāi)啟月銷(xiāo)破萬(wàn)輛的時(shí)代，零跑汽車(chē)交付成績(jī)略顯單薄。2021年下半年，零跑汽車(chē)開(kāi)始轉(zhuǎn)換產(chǎn)品路線，推出更大、也更貴的C11和C01車(chē)型。但改變并不容易。今年1-8月，零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)交付7.65萬(wàn)輛新車(chē)，T03仍是銷(xiāo)量主力，占比超過(guò)58%。

“零跑汽車(chē)的起步還是晚了些?！睆埾璞硎?，盡管近一段時(shí)間以來(lái)零跑汽車(chē)交付量實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但總體來(lái)看，與“蔚小理”每家20萬(wàn)輛的累計(jì)交付量相比仍有差距；且零跑汽車(chē)主打車(chē)型仍為10萬(wàn)元以下的低端車(chē)型，盡管早期可憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的策略在交付量上暫時(shí)領(lǐng)先，但隨著多家車(chē)企在A0級(jí)市場(chǎng)的布局，零跑汽車(chē)的生存空間被進(jìn)一步擠壓。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)虧損55.41億元，毛利率最低只有-95.7%。在營(yíng)收方面，零跑汽車(chē)也與“蔚小理”相距甚遠(yuǎn)。2019年至2022年第一季度，零跑汽車(chē)分別實(shí)現(xiàn)1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營(yíng)收，雖然增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，但在絕對(duì)數(shù)值上與“蔚小理”還未達(dá)到同一個(gè)量級(jí)。

在毛利率方面，“蔚小理”雖然仍未擺脫虧損困境，但毛利率均已轉(zhuǎn)正。相比之下，零跑汽車(chē)2019年至2022年第一季度的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%和-49.4%。

為提升盈利能力，走出“性價(jià)比”舒適區(qū)成為零跑汽車(chē)不得不做出的選擇。

其在招股書(shū)中表示，新能源汽車(chē)在主流的大眾消費(fèi)群體中越來(lái)越受歡迎，預(yù)期售價(jià)在人民幣15萬(wàn)-30萬(wàn)元的中高端主流市場(chǎng)將自2022年起成為中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)中最大且增速最快的細(xì)分市場(chǎng)。零跑汽車(chē)將進(jìn)一步滲透上述細(xì)分市場(chǎng)。

9月28日，售價(jià)18萬(wàn)-27萬(wàn)元的純電轎車(chē)C01正式上市，這是零跑汽車(chē)旗下最貴的車(chē)型，也承載著零跑品牌向上探索的重任。同時(shí)，零跑汽車(chē)計(jì)劃未來(lái)以每年一到三款車(chē)型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動(dòng)車(chē)型，聚焦中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)，并計(jì)劃基于自研增程式技術(shù)推出增程式版本車(chē)型以擴(kuò)展市場(chǎng)。

與此同時(shí)，研發(fā)也成為零跑汽車(chē)接下來(lái)的重點(diǎn)。招股書(shū)顯示，除了電芯和內(nèi)外飾是外購(gòu)，零跑汽車(chē)的算法、軟硬件、電子電氣架構(gòu)等都是自研，絕大部分還是自研自產(chǎn)。

在C01上市發(fā)布會(huì)中，零跑汽車(chē)也多次強(qiáng)調(diào)“全域自研技術(shù)和垂直整合能力”，并對(duì)外宣傳是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車(chē)新勢(shì)力，試圖借此形成差異化形象。

然而，據(jù)招股書(shū)披露的信息顯示，2019年-2021年，零跑汽車(chē)研發(fā)投入分別為3.6億元、2.9億元和7.4億元，研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比重不斷下降，且與先期上市的“蔚小理”差距甚遠(yuǎn)。

按其規(guī)劃，此次募集資金的40%將用于研發(fā)，包括拓展智能電動(dòng)汽車(chē)組合、招聘更多研發(fā)人員等。

張翔表示，目前新能源市場(chǎng)已是一片“紅海”，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，要基于市場(chǎng)不斷創(chuàng)新才能實(shí)現(xiàn)持久發(fā)展。此外，在技術(shù)水平、品牌知名度、對(duì)消費(fèi)者需求的把握上，零跑汽車(chē)還需要更多的積累。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張冰

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