杰瑞股份(002353)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 北美市場(chǎng)取得積極進(jìn)展

(資料圖)

H1 業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)占比大幅提升：23H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.20 億元，同比+18.86%；歸母凈利潤(rùn)為10.43 億元，同比+6.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.17 億元，同比+9.88%。銷售毛利率35.68%，同比+1.31pct；銷售凈利率19.76%，同比-2.07pct。海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá) 46.43%（相比22 年提升10.85pct），收入同比+77.63%，毛利率同比提升 7.63%。

新簽訂單同比下滑：報(bào)告期內(nèi)新簽訂單60.37 億元，同比-15.58%，報(bào)告期末存量訂單90.32 億元（含稅，不包括油田技術(shù)服務(wù)簽訂的開口合同、框架協(xié)議、中標(biāo)但未簽訂合同），新增訂單下滑主要系環(huán)保和油氣工程服務(wù)訂單下滑較多。由于工程業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，我們認(rèn)為公司的工程類訂單的下降有助于改善未來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

費(fèi)用率基本穩(wěn)定：2023H1 期間，公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.00%、3.99%、3.24%、-2.06%；同比-0.33pct、+0.12pct、+0.30pct、+2.09pct。研發(fā)費(fèi)用率提升主要系研發(fā)投入增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯兌收益減少0.93 億元。

Q2 業(yè)績(jī)小幅下滑：23Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.40 億元，同比+14.82%；歸母凈利潤(rùn)為6.92 億元，同比-9.54%； 扣非歸母凈利潤(rùn)6.74 億元， 同比-8.93%。銷售毛利率35.39%，同比-1.56pct；銷售凈利率22.56%，同比-5.84pct。我們認(rèn)為匯率變化也存在一定影響，我們簡(jiǎn)單計(jì)算歸母凈利潤(rùn)與財(cái)務(wù)費(fèi)用的差值以反映匯兌以外的情況，23Q2 數(shù)字較去年同期小幅增長(zhǎng)。

國內(nèi)油氣開發(fā)保持高景氣，北美業(yè)務(wù)風(fēng)生水起：（1）從國內(nèi)看，為保障能源安全，2030年前我國原油年產(chǎn)量有望維持 2 億噸，天然氣產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)步提升；杰瑞全部中標(biāo)中石油2023 年二季度壓裂設(shè)備帶量集中采購。（2）從海外看，23 年初全球多家油氣巨頭宣布增加資本支出，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2023 年全球油氣上游資本支出增長(zhǎng)12%；杰瑞在北美電驅(qū)壓裂設(shè)備市場(chǎng)取得積極進(jìn)展，北美大型壓裂服務(wù)公司開始試用電驅(qū)壓裂設(shè)備，開啟向北美拓展序幕。根據(jù)上半年公司國內(nèi)外發(fā)展及訂單結(jié)構(gòu)變化微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025 年每股收益分別為2.51、3.04、3.50 元（前值2.56、3.12、3.48），目前公司的合理估值水平為2023 年的16 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40.16 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，低碳能源政策影響行業(yè)發(fā)展，石油天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

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