卡倍億(300863)：盈利能力持續(xù)穩(wěn)健向好 股權(quán)激勵(lì)彰顯經(jīng)營(yíng)信心

(資料圖)

事件：

2023 年8 月18 日公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.67億，同比增長(zhǎng)29.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81 億元，同比增長(zhǎng)62.14%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.77 億元，同比增長(zhǎng)52.07%。其中，2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.28 億元，同比增長(zhǎng)39.57%，環(huán)比增長(zhǎng)12.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增長(zhǎng)101.31%，環(huán)比增長(zhǎng)22.94%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.47 億元，同比增長(zhǎng)79.89%，環(huán)比增長(zhǎng)57.49%。

投資要點(diǎn)：

2023Q2 營(yíng)收利潤(rùn)雙增，盈利能力環(huán)比提升。 公司2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.28 億元，同比增長(zhǎng)39.57%，實(shí)現(xiàn)毛利率為12.46%，同比增長(zhǎng)1.36pct，毛利率水平顯著改善，我們認(rèn)為主要系公司新能源線纜銷售規(guī)模擴(kuò)大，營(yíng)收占比提升拉動(dòng)所致，未來隨著新能源線纜產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，預(yù)計(jì)公司毛利率有望進(jìn)一步提升。此外，公司重視管理水平優(yōu)化，費(fèi)用率管控持續(xù)向好，2023Q2 銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.75%/1.74%/2.38%/0.34%，四費(fèi)費(fèi)率為5.20%，合計(jì)同比下降0.42pct。

股權(quán)激勵(lì)草案落地，人才隊(duì)伍持續(xù)優(yōu)化。 2023 年8 月18 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，激勵(lì)對(duì)象包括公司（含子公司）中層管理人員及核心骨干員工（不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事，也不包括外籍員工）共計(jì)129 人，授予價(jià)格為每股43.24 元。計(jì)劃分為三個(gè)歸屬期，根據(jù)凈利潤(rùn)的不同完成情況按0%/60%/80%/100%的比例解鎖，以此為動(dòng)力強(qiáng)化員工的穩(wěn)定性和積極性，彰顯公司對(duì)未來長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，人才培訓(xùn)已常態(tài)化，相關(guān)制度已得到全面的建設(shè)，組織架構(gòu)更加合理，人才隊(duì)伍的素質(zhì)得到了提高。

公司加大研發(fā)投入，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。 公司堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為主導(dǎo)，高度重視汽車線纜研發(fā)工作，緊跟下游汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極布局新能源汽車高壓線纜、智能網(wǎng)聯(lián)車用線纜市場(chǎng)。2023 年上半年，通過在研發(fā)創(chuàng)新方面的持續(xù)投入，截至 2023H1，公司已獲35 項(xiàng)實(shí)用新型專利、7 項(xiàng)發(fā)明專利、先后通過了IATF16949 質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001 環(huán)境管理體系認(rèn)證。此外，公司推選了兩名高級(jí)管理人員成為ISO/TC22/SC32/WG4（ISO 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織道路車輛技術(shù)委員會(huì)——電子電氣元件和一般系統(tǒng)分委員會(huì)——汽車　　電線工作組）成員，參與起草、修訂、管理國(guó)際汽車線纜標(biāo)準(zhǔn)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 公司作為一家龍頭線纜制造商，持續(xù)受益于電動(dòng)化、智能化滲透率提升和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，業(yè)績(jī)有望延續(xù)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40、52、67億元，同比增速為35%、30%、30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2、3.1、4.2 億元，同比增速54%、42%、36%；EPS 為2.4、3.5、4.7 元，對(duì)應(yīng)PE 估值分別為21、15、11 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示 1）汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；2）智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期；3）公司新客戶訂單開發(fā)不及預(yù)期；4）新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；6）股權(quán)激勵(lì)進(jìn)展不及預(yù)期；7）小市值公司二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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