越南“異”軍突起

他究竟能成為王傳福還是許家?。?/p>

越南造車新勢力成立6年，年銷量僅有兩萬多輛，但一上市市值直接超過奔馳一躍成為全球第五大市值的上市車企。

(資料圖)

VinFast和Black Spade Acquisition在一份聯(lián)合聲明中表示，合并后的新實體將擁有約270億美元的企業(yè)價值和230億美元（約合人民幣1611億）的股權價值。

上市首日股價飆漲，市值一度升至約860億美元，超過了福特汽車和通用汽車。雖然很快回落，但市值依然相當于蔚小理的總和，作為對比，中國造車新勢力理想的市值為412 億美元、蔚來為180 億美元、小鵬是130 億美元。

更是在26日收盤后，股價已經飆升至82.35美元，市值高達1900億美元。目前，該公司市值增長了兩倍多，成為全球第三大最有價值的汽車制造商，僅次于特斯拉和豐田。

早在去年4月，VinFast就宣布計劃在美上市的時候，計劃融資就已經達到了20億美元，估值更是超過600億美元。

VinFast為何代表越南“一”軍突起？

背后有賭王長子何猷龍撐腰，劍指美國電動巨頭特斯拉，這么炸裂的關鍵詞都集中在了一個越南電動車新秀身上，今天就來細品一下VinFast拿的劇本到底是高開低走還是一路開掛。

認識不代表認可

VinFast成立于2017年，這家汽車制造商由越南最大的企業(yè)集團Vingroup控制，Vingroup集團業(yè)務覆蓋工業(yè)、房地產、科技等多個領域，總部位于河內的集團在2022年的收入就達到了43億美元，相當于越南國內生產總值的1%。

背后的老板是越南首富范日旺，這不由得替他捏了把冷汗。畢竟這劇本有些眼熟，中國的許家印、賈躍亭都曾經是該領域的領頭人，但一接觸汽車行業(yè)似乎都變得很不幸。

而該公司上市的方法SPAC也是近幾年歐美市場快速上市的新途徑——特殊目的收購公司，也就是反向的借殼上市，與Black Spade達成反向并購交易，這筆交易將使這家在越南以外鮮為人知的電動汽車公司獲得約230億美元的高估值。然而，上市首日的市場更是令人膛目，860億美元也使該公司成為市值最高的赴美上市越南公司。

為什么剛才說背后有賭王長子何猷龍撐腰，因為在 VinFast 通過 SPAC 上市的過程中，其借殼的這家企業(yè)——黑桃資本，隸屬于新濠國際，由澳門“賭王”何鴻燊之子何猷龍掌管。但合并完成后，黑桃資本只擁有上市公司 1%的股份，而范日旺通過 Vingroup 和關聯(lián)公司持有 VinFast 99%的股份。

這一切似乎都在兌現(xiàn)當初范日旺一句熱血的諾言，“越南需要至少擁有一個全球認可的品牌?！?/p>

橫空出世帶有各種標簽的越南造車新勢力，確實引來了世界汽車行業(yè)的側目，但認識尚且早已，在汽車領域高起點并不能保證一路順風，只能證明現(xiàn)在還有資金可以燒。

畢竟背靠的Vingroup 集團2022 年的營收超過了43 億美元，占比越南全國 GDP 的 1%，稅后利潤 8500 萬美元。

Vingroup 集團涉及的行業(yè)也十分廣泛，旗下有地產、零售、科技、健康保健、教育等。其中光是房地產和服務業(yè)去年就給集團帶來了12.4億美元的收入。

汽車行業(yè)也是最近幾年才開始涉足并打算做出點成績來，畢竟支撐 Vingroup 集團盈利的主要業(yè)務，還得是房地產和服務業(yè)，僅去年就賺了 12.4 億美元，而這也是為造車提供的基礎。

造車的第一步就是得有源源不斷的資金，這個門檻也決定了造車確實不欺負沒錢的人。但因為造車而沒錢的人也是數(shù)不勝數(shù)，所以范日旺做這件事確實風險極大，中國造車新勢力不乏這種高調入局灰溜溜出局的案例。上一個中國房地產大佬的開始也是這樣。

這只是燒錢的開始，光去年的財報顯示，房產業(yè)務產生的利潤還不夠給汽車業(yè)務輸血，2022 年，VinFast 虧損了 21 億美元，光今年 一季度，VinFast 凈虧損 5.98 億美元。燒錢是造車的開始，但是何時能夠回本決定了還能走多久。

雖然VinFast尚未實現(xiàn)盈利，仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)，但背后的Vingroup集團還是有能力為其不斷輸血。據集團預測，2023年，VinFast的電動汽車銷量將達到4.5萬-5萬輛，如果運營“平穩(wěn)”，將在2024年底實現(xiàn)收支平衡，2025年后實現(xiàn)盈利。

股價的沖高和回落實際上是大多數(shù)企業(yè)在與SPAC公司合并上市后的固定劇本，有多少初創(chuàng)公司上市時意氣風發(fā)劍指特斯拉，沒過一兩年便銷聲匿跡破滅神話。

這兩年面對越發(fā)冷靜的投資者和市場故事越來越難講了。造車的雄心和故事也許可以打動納斯達克，但沒辦法感動市場和消費者。

不看市值看本事

估值可以炒作，但是作為根基的車輛卻決定市值能否持續(xù)。

2022年，VinFast 做了兩個重要決定，首先，停止生產所有燃油車，轉型純電動汽車制造商，生產從A 級至 E 級 的純電動 SUV 車型。第二就是出海，除了越南本土業(yè)務，還要擴張到美國、加拿大和歐洲市場。

但無論是新能源的相關技術還是從全球范圍，VinFast都不占優(yōu)勢，尤其越南作為本國市場容量確實有限，年產銷規(guī)模僅為中國市場的 2%。其中大部分還都被日系、韓系車統(tǒng)治，VinFast在本國市場的年銷量也只能排在第八位。

所以從現(xiàn)存規(guī)模以及經營狀況來看，VinFast 想要憑借電動車業(yè)務盈利的困難程度比很多同時期成立的中國造車新勢力要高，因為越南本土的政策傾向、市場規(guī)模以及供應鏈等問題都沒法很好的助力這家初創(chuàng)公司，同時它在出海的路途中也是屢屢碰壁。

今年早些時候開始向美國客戶交付電動SUV VF8時，也是一波三折。同時，外網全是惡評，國外汽車媒體也紛紛唱衰這輛車，今年5月，國外評論員表示：“2023 年 VinFast VF8 還遠未準備好供公眾消費，但它已經交付給客戶了……在交出這輛車的鑰匙時，我有點心虛，不好意思看客戶的眼睛 。我駕駛過的偽裝原型車比正在生產的 VF8 更接近生產就緒?！?/p>

還有人諷刺這輛車提供了“彈跳屋之旅”，除了上述的問題之外，空調的混亂度數(shù)，HUD的各種錯誤以及無處不在的奇怪的噪音，可以說是在一堆毛病中有一輛車。

在同月一篇批評性文章評論道“這輛車要花多少錢才能說服潛在買家冒險購買一輛完全未知且有明顯缺陷的車？”VF8似乎正在說明制造汽車是困難的。

雖然不斷地在修復技術故障，在解決投訴問題，但“這些車輛的未來需求不確定，公司的估值根本不可持續(xù)。由于這些原因，特別是該公司只有 1% 的流通股公開交易，我堅信投資者應該出售 VinFast。”Seeking Alpha 分析師 SL Investment在報告中寫道。

就算克服了產品薄弱點，但接下來很快將面臨很多初創(chuàng)公司的噩夢——產能問題。VinFast 目前僅在越南設有一個年產能為30萬輛的工廠，接下來的計劃是在北卡羅來納州開設第二家年產能為15萬輛的工廠。該公司表示，隨著公司加大對北美的出口并開始向歐洲發(fā)貨，預計今年銷量將達到5萬輛。但在今年上半年，VinFast 僅交付了 1萬輛汽車，所以交付問題已經開始顯現(xiàn)了。

而造車盈利的第一步規(guī)?；牟季秩孕枰獣r間，規(guī)?；菫榱四軌蚩焖俳档统杀荆瑥娜ツ?0月開始，VinFast已經開始布局相關產業(yè)了，VinFast先是與寧德時代簽約，合作開發(fā)并生產滑板底盤產品，目標是降低制造成本、車輛重量和能源消耗，并最大化駕駛室空間。

同時，VinFast 還從三星、寧德時代和國軒高科等多家供應商處采購電池組件。此外，Vingroup 旗下一家公司計劃與國軒高科合作，在越南建設第二個鋰電池工廠。

這樣看來，VinFast自己定下的兩個目標似乎也在一步一步努力實現(xiàn)著，也許和中國新勢力比起來VinFast并沒有走得很快甚至起步算不上早，但是在越南這個國家，范日旺確實在以領頭的身份在做嘗試。

上市并不是終點而是多項挑戰(zhàn)的起點，市場瞬息萬變，高市值上市不代表后期順風順水，低評價的車型不代表后面不會趨于完美。外界有猜測，范日旺究竟會成為許家印還是王傳福，但我認為它可能會走出一條獨屬于越南的造車道路。

“世界本沒有路，走的人堅持便開創(chuàng)了路。”

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